事件:
　　2025 年3 月25 日，朝云集团发布2024 年年度报告：2024 年，公司实现营业收入18.20 亿元/同比+12.60%，实现综合净利润1.95 亿元/同比+13%，综合毛利率49.14%/同比+4.68pct。
　　投资要点:
　　家居护理类产品相对稳健，宠物新物种门店及产品呈现高增长趋势。
　　2024 年，家居护理类产品实现营业收入16.34 亿元/同比+11.0%，毛利率由2023 年的45.0%上升至49.2%。宠物门店及宠物产品发展迅速，实现营业收入1.27 亿元/同比+64.49%，毛利率由2023 年的43.2%上升至2024 年的54.7%。公司不断提升杀虫驱蚊、家居清洁产品的头部品牌力，推出具有差异化、强功效性、成分健康的大单品，产品结构进一步优化，盈利能力持续提升。
　　深耕渠道优势，线上线下双增长。线上渠道在深耕淘系、京东、拼多多的基础上，实现新电商渠道的高速发展，2024 年，线上渠道实现营业收入6.71 亿元/同比+22.1%，毛利率由2023 年的47.8%上升至2024 年的55.8%。线下经销渠道推行多品类分销覆盖、加强高毛利产品的分销数量和分销网点的质量，宠物线下门店数量提升至60 家。2024 年，线下渠道实现营业收入11.49 亿元/同比+7.8%，毛利率由2023 年的42.7%上升至45.2%。
　　持续研发创新，提升竞争壁垒和领先优势。2024 年爆品超威驱蚊小绿瓶全渠道GMV 同比增长975%，爆品超威贝贝健免拆蚊香全渠道GMV 同比增长85%，爆品威王洁净大师霸榜抖音商城洁厕类目及商品排行榜TOP1，爆品倔强嘴巴宠物主食生鲜包抖音平台猫粮爆款榜TOP1，截至2024 年末，公司发明专利总量超过172 项。
　　毛利率持续优化，派息落地以实现股东收益最大化。2024 年，公司实现销售毛利率49.14%/同比+4.68pct，实现销售净利率10.73%/同比+0.04pct，公司持续提升高毛利产品销售占比，优化各渠道投入产出效益，推出更多差异化好产品，盈利能力持续优化。2024 年度股息总额为每股人民币0.1220 元，派息率约为80.0%，持续落实稳定的高比例派息政策以实现公司股东收益最大化。
　　盈利预测和投资评级：公司将继续加强多品牌多品类全渠道发展战略，通过产品创新升级，构建技术护城河、渠道护城河，持续打造各品类各渠道的拳头产品，提升渠道盈利能力。我们预计2025-2027年公司营业收入20.06/22.06/24.20 亿元，归母净利润2.25/2.47/2.71亿元，对应PE 估值为12/11/10x。公司在家居护理用品赛道优势明显，积极布局宠物赛道有望打造中长期新增长点，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：宠物产品毛利率增长不及预期，线上推广不及预期，原材料成本增长，市场竞争加剧，产品结构优化升级不及预期。