本报告导读：
　　2024 年业绩稳健增长，毛利率显著改善，产品结构持续优化，看好2025 年延续高质量稳健增长。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑到公司2024 年业绩表现优异，毛利率提升幅度超预期，我们上调2025-2026 年、新增2027 年公司EPS 预测为0.18/0.20/0.22 元人民币（调整前2025-2026 年分别为0.17/0.19 元人民币），对应PE 分别为12/11/10 倍，维持“增持”评级。
　　2024 年业绩稳健增长，毛利率显著改善。2024 年公司收入为18.2亿元，同比增长12.7%；归母净利为1.95 亿元，同比增长13.0%；毛利率约为49.14%，同比提升4.68pct。分业务来看，2024 年公司家居护理类产品收入16.34 亿元，同比增长11.0%；毛利率49.2%，同比提升4.2pct；宠物门店及宠物产品收入1.27 亿元，同比增长64.49%，毛利率54.7%，同比提升11.5pct。2024 全年公司派息率约为80%。
　　2024 年线上靓丽高增，产品结构持续优化。分渠道来看，公司线上收入同比增长22.1%至6.7 亿元，其中新电商渠道高速发展，运营效率和盈利能力提升；线下收入同比增长7.8%至11.49 亿元，其中经销渠道推动多品类分销覆盖，加强高毛利产品分销数量和分销网点质量。此外在产品方面，公司通过技术创新打造符合消费者痛点需求的高毛利爆品矩阵，带动公司整体收入结构优化和盈利能力提升。
　　看好2025 年延续高质量稳健增长。针对2025 年，在家居护理业务方面公司有望进一步布局高端天然家居护理产品线，提升产品毛利率，推进家居清洁产品的分销覆盖；在宠物业务方面公司有望进一步拓展宠物门店覆盖区域及门店数量，提升单店盈利能力。分渠道来看，线上渠道有望保持淘系、京东及拼多多的品牌及市场地位，快速发展抖音等新电商渠道；线下将持续推动全品类分销基础和高毛利产品的营销拓展，进一步巩固线下分销渠道的领先地位。
　　风险提示：终端消费不及预期，行业竞争超预期等