核心观点
　　公司旗下拥有威王、超威、贝贝健、倔強尾巴、倔強嘴巴、西兰、润之素、爪爪喵星球及米乐乖乖九大核心品牌，公司持续打造创新功效产品，并积极布局线上渠道，实现持续稳健增长，在杀虫驱蚊和洁厕品类市场份额第一。公司布局新兴的宠物赛道，覆盖从宠物产品到线下门店的全链路服务，形成多个转化节点和营销曝光点，具有领跑宠物行业，掘金赛道红利的优势。
　　事件
　　2024 年公司实现营业收入18.20 亿元，同比增长12.66%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长16.21%。公司连续四个业绩期营收和净利润保持同比增长，并且保持80%的现金分红率。
　　简评
　　宠物相关业务高速增长，线下稳步全国布局
　　公司持续开发宠物相关产品，宠物门店及产品业务2024 年实现收入1.27 亿元，同比增长64.5%。旗下爪爪喵星球和米乐乖乖两大宠物门店系列通过门店视觉改造、服务专业性、信息系统建设等打造标准店型，截止2024 年末，线下门店数量已提升至60 家（深圳35 家，上海12 家），线下门店营收提升84%。2025 年4月实现4 城9 店连开，在一线和新一线城市实现充分布局，预计门店今年保持快速增长态势，抓住线下转化的核心节点，持续领跑行业。
　　优化结构，线上渠道持续增长
　　公司持续深耕线上各平台的布局的基础上，打造更多亿元渠道，提升便携驱蚊、家居清洁、宠物食品等趋势产品的销售占比，2024年线上业务收入达到6.71 亿元，同比增长22.1%，线上销售占比达到37%，较三年前的24%有明显提升。
　　打造核心爆品，毛利率持续上行
　　公司近年来持续推进履带式爆品矩阵，以创新功效性产品带动持续复购。2024 年爆品超威驱蚊小绿瓶全渠道GMV 同比增长975%，超威贝贝健免拆蚊香全渠道GMV 同比增长85%，倔强嘴巴宠物主食生鲜包位列抖音平台猫粮爆款榜第一。除了渠道结构优化，公司品牌力提升和供应链效率提升该同作用，推东公司毛利率提升4.6pct 至49.1%。
　　投资建议：宠物行业方兴未艾，公司具有全产业链布局优势，率先实现门店标准化模型的打造，有望持续引领行业发展。在持续创新功效品类的基础上，公司将推进高端天然家居护理产品线。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为2.28/2.57/2.96 亿元，对应PE 分别为15X/14X/12X，维持增持评级。
　　风险分析
　　1. 家居个护领域行业竞争激烈，公司打造天然高端家具护理产品也要面临诸多竞品，可能面临销售费用的过度投入未能转化为实际销售的风险，也可能面临高端化战略未奏效，产品价格走低的风险。
　　2. 宠物行业的主要品类均有成熟的头部企业，要实现品牌形象的触发需要投入大量的营销资源，且存在市场风险。线下运营以直营模式为主，需要较大的前期资金投入，且需要面临线下商业不景气的风险。
　　3. 宠物行业可能面临政策变动的影响，导致消费者养宠及购宠需求的变化。