创立于泰国的椰子水全球头部品牌，中国是其最大销售市场。IFBH 是一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，公司前身追溯至成立于2013 年的General Beverage，同年创始人创立if 品牌，2022 年又创立Innococo 品牌。在全球市场if 专注于提供天然健康的泰式饮料及食品，并以椰子基饮料为重点，Innococo 致力于提供传统运动功能饮品的健康替代选择。发展至今，从椰子水饮料行业的市占率来看，公司椰子水产品市占率在全球位居第二、在中国内地及中国香港位居第一。2024 年公司实现营业收入1.58 亿美元，其中，分销售区域看，2024 年中国内地/中国香港是公司前两大销售市场，分别占销售额的92.4%/4.6%。
　　椰子水赛道火热，大中华区处于高速增长阶段，近五年CAGR 为60.8%。当今健康消费的趋势正盛，叠加瑞幸生椰拿铁近年来的爆火，椰子饮品在消费者中的认可度越来越高，正处于高速成长赛道。作为天然电解质水的椰子水逐渐成为消费潮流，根据灼识咨询的数据，椰子水在大中华区的销售额由2019 年1 亿美元的增长至2024 年的11 亿美元，5 年CAGR 达到60.8%。当前椰子水在中国的消费场景正在持续拓宽，渗透率持续提升，根据灼识咨询，预计大中华区椰子水饮料市场有望在2029 年达到27 亿美元，预计24-29 年CAGR 为19.4%。
　　泰国本土原料+加工产能具备稀缺性，选择顶流明星提升品牌影响力，线下渠道正借助分销商持续拓展中。1）原料优势：公司作为泰国品牌，背靠控股股东General Beverage 掌握了优质的泰国香水椰原料来源，且在泰国本地加工生产，具备资源稀缺性，并不断拓展优质椰子水原料的来源。2）品牌营销：公司2024 年邀请肖战成为if 全球品牌代言人，大大增强品牌影响力，公司通过传统媒体、社交媒体、电商与直播等管道展开协同营销活动，提升品牌认知度。3）轻资产模式：公司采用轻资产、可延展的商业模式，维持精简的内部销售团队，依靠各地分销伙伴快速推动市场销售，2024 年公司线上线下销售额各占50%，线上及线下渠道均有较大拓展空间。我们认为，在高速发展的椰子水饮料赛道中，IFBH 有望借助自身椰子资源优势及强品牌力稳固自身市占率，并通过渠道的持续扩张打开增长空间。
　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动风险，进出口政策波动风险，宏观经济不及预期风险，椰子水市场需求不及预期风险，市场竞争加剧风险