事件
　　9 月26 日，环球新材国际举行“浙江大学七色珠光新材料联合研发中心”签约及揭牌仪式。通过结合环球新材国际（七色珠光）与浙江大学的产学研优势，对高性能表面材料、合成云母及新能源材料三大产业链相关材料及智能制造技术等进行研究开发，共同探索合成云母新材料在新能源电池材料等方面的应用。
　　简评
　　1、在新能源赛道打造技术储备，有望提升电池安全性锂电池是新能源汽车的核心部件，而隔膜作为电池核心组件具备较高的资金与技术壁垒，因而成为产业链上享有高毛利率的一环。当前国内隔膜市场规模30 亿元以上，平均毛利率超过40%。绝缘隔板是防止电池温度过热甚至燃烧的重要材料，与其他结构材料共同构成70多亿的市场。随着新能源汽车的普及，隔膜与隔板的应用将长期处在快速增长阶段。
　　云母是一种绝缘、耐热、耐腐蚀、性质稳定的环保材料，能够分别从空间稳定性与耐热性能方面改善隔膜与隔板的安全性。在电池隔膜上涂覆云母材料，在不影响锂离子透过性的前提下，有望提升隔膜的空间稳定性和平整性，从而降低正负极接触而短路的风险。传统高分子材料隔板仅耐400 度温度，而用天然云母制成的隔板耐800 度高温，合成云母耐1200 度以上的高温，使得电池安全性能大幅提升。随着下游车厂对电池安全性要求的提高，云母新材料在新能源电池的潜在应用将扩大。
　　据柳州日报报道，公司已经围绕云母展开对新能源电池隔膜材料、绝缘隔热材料等方面的研发，成果显著。本次公司与浙大合作，有望实现公司技术全面升级，并且使得实验室产品快速产业化；助力公司云母业务在新能源赛道率先卡位，加快公司从珠光颜料到新能源材料的跨界探索。
　　2、云母材料与珠光颜料有效协同，有望将主业推向千亿级市场目前国内珠光颜料市场仅50 亿左右，而以云母为代表的新材料行业拥有千亿级市场。公司长期深耕合成云母领域，是全球最大的合成云母基珠光颜料供应商，且技术储备处于行业领先水平。云母与珠光颜料存在技术与成本上的协同：1）技术协同：高档的珠光颜料对云母的要求极其苛刻，而长期研发、生产珠光颜料让公司对云母的性能十分了解，对云母新材料的研发提供大量的实践经验。
　　2）成本协同：量产珠光颜料本身需要大量的合成云母，因此在云母新材料研发的早期阶段，无需担心云母的规模化生产问题；拥有珠光颜料产业的企业，将在云母新材料产业中赢在“成本摊薄”的起跑线。随着公司在新能源领域的技术积累，合成云母有望在电池材料中得到普遍应用，从而将公司主业推向千亿市场规模的整个新材料领域。
　　3、公司长期产能逐步释放，短期产品毛利率具备向上弹性公司长期供应能力的提升，需要主动扩产来打破瓶颈。十四五期间，公司将新增3 万吨珠光颜料以及3 万吨合成云母产能，在未来5 年里逐步释放。目前珠光颜料在整个颜料市场中仅占比10%左右，考虑到珠光颜料颠覆了传统颜料，具备成色稳定、安全无毒等优良性质，我们判断珠光颜料将部分替代传统颜料从而未来5 年有望实现25%以上的年均复合增长。因此，公司新增产能将被市场充分“消化”。
　　短期内，我们观察到公司毛利率具备向上弹性。2021 年上半年，公司凭借优秀的生产管控能力，在产能瓶颈下仍然实现产销量的增长，其中销量同比增长26.9%至7717 吨。公司合成云母基珠光颜料占比提升，自供合成云母使得规模优势显现；结构优化叠加成本缩减使得公司毛利率再创新高，扣除税金及附加以后仍能达到52.74%。
　　但考虑到短期产能瓶颈仍然存在，募投项目首批6000 吨珠光产能预计于明年才能实际达产，下半年产销量增长速度相对有限；供需矛盾叠加产品结构优化以及降本趋势，使得公司2021 年下半年毛利率具备向上弹性。
　　投资建议：公司在新能源电池材料领域的拓展还处在技术储备阶段，尚未达到业绩放量期，但是中长期有望显著提升公司所在领域的天花板，建议关注公司技术储备的积极变化。中短期内，看好公司毛利率的向上弹性，以及未来几年产能如期释放带来的业绩增长，因而调高公司盈利预测。我们预计公司2021-2023 年营收为6.97、9.75、13.65 亿元，净利润为1.94、2.68、3.72 亿元；综合考虑公司高成长性与港股估值折价，我们给予公司2022 年35 倍PE 估值，对应目标价9.49 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）化工原料价格上涨超预期；2）下游需求增长不及预期；3）募投项目产能投放不及预期。