环球新材（6616.HK）是中国领先的珠光材料生产商，致力于珠光颜料产品、涂料、云母及相关产品、原材料及半成品的研发、生产、贸易及销售。按2019年收益计，环球新材是全球市场内最大的合成云母基珠光颜料生产商，全球第四大珠光颜料生产商，是中国最大的珠光颜料生产商。公司成立于2011年，并于2015年在新三板挂牌，2019年在新三板终止挂牌，2021年7月登陆港交所上市。
　　公司主要经营珠光颜料以及合成云母材料，珠光颜料在汽车车漆、化妆品、涂料、油墨、塑料等领域有非常广泛的应用，相较于传统有机颜料有更为优越的性能，代表了颜料行业的升级趋势。
　　公司21年上半年收入3.07亿/+25.3%，净利润0.98亿/+56.5%。2021年上半年毛利率52.7%/+4.1ppt，净利率32%/+6.4ppt。公司在过去几年一直维持了快速的增长，并且盈利能力突出。
　　公司的创始人、董事长是苏尔田先生，负责环球新材的整体管理及策略发展。苏尔田先生总计直接或间接持有环球新材18.82%股份；郑世展先生通过鸿尊国际持有环球新材12.27%的股份；金增勤先生总计持有环球新材1.54%的股份。此外，桂东电力公司持有环球新材9.06%的股份。
　　核心假设：基于公司在珠光颜料行业的竞争优势，我们认为其未来仍将保持高速成长。未来随着二期产能的逐步落地，2022年之后将实现放量增长。
　　成本及费用方面，我们认为毛利率将持续提升，主要来源于合成云母基材产品占比的持续提升。由于产能将从21年底逐步释放，我们预计管理费用率会略有增长。
　　综合以上，预计21/22/23年收入达到7.1/10.1/13.7 亿人民币， 增速26%/41%/35%, 净利润达到2.0/2.9/3.9 亿人民币， 增速31%/44%37%。
　　我们采用可比公司和DCF两种方式进行估值。我们选取了A股新材料领域相关上市公司进行比较，港股由于没有业务相近的公司，我们未进行比较。2022年同类上市公司预测PE的平均值在34x，与环球新材主营业务类似的有A股上市公司坤彩科技（603826.SH）。综合考虑A股较港股普遍性的估值溢价，以及环球新材未来的高速增长空间，我们给予PE倍数33x。2022年预测归属母公司净利润为2.86亿人民币，对应目标价9.52港元。
　　用DCF方式估算时，考虑公司的抗风险能力，以及未来高速增长的预期，我们给予WACC为8.5%，2030年之前短期增速为8%，长期给予2%的增速，预测港股市值为115亿港元，对应目标价9.67港元。
　　综合可比公司和DCF的估值，我们认为公司合理目标价为9.6港元，较昨日收盘价有21%的上涨空间，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩张不如预期，行业竞争加剧，宏观经济下行影响下游需求