事件：
　　公司近期发布2024 年全年业绩报告,实现营业收入 582 亿（+8.6%）,其中自营488 亿（+6.9%）,平台及服务94 亿（+18.9%）,服务收入占比提升至16.2%（+1.4pcts）；毛利133 亿（+12.2%）,毛利率22.9%（+0.7pcts）；
　　Non-IFRS 口径下净利润47.9 亿（+15.9%） , 归母净利润41.6 亿（+94.3%）,Non-IFRS 口径下经营盈利25.99 亿（+4.9%）,经营盈利14.69亿(+132.9%)；Non-IFRS 口径下净利润率提升至8.2%（+0.5pcts）,归母净利率提升至7.2%（+3.2pcts）,Non-IFRS 口径下经营净利率4.47%（-0.16pcts）；经营利润率提升至2.5%（+1.3pcts）。拆分来看,2024H2 实现营业收入298.2 亿（+12.9%）其中自营248.9 亿（+10.8%）,平台及服务49.3 亿（+25.3%）,毛利率录得22.2%（+0.7pcts),Non-IFRS 口径下净利润率提升至7.2%（+0.8pcts）,
　　归母净利率提升至7.1%（+4.9pcts）,Non-IFRS口径下经营净利率3.4%（+0.4pcts）；经营利润率提升至1.5%（+2.4pcts）。
　　点评：
　　费用端呈结构性优化：履约费用率同比上升0.5pcts 至10.4%,主要因即时零售业务扩张带动物流成本增加；销售费用率微增0.2pcts 至5.2%,但研发费用率稳定于2.3%,一般及行政费用率显著下降1.3pcts 至2.4%,反映精细化运营成效。用户规模持续扩大, 年度活跃用户达1.84 亿（+6.6%）,ARPU 值录得317 元（+2.0%)；日均在线问诊量超49 万次(+8.9%)。公司通过全渠道布局、医保支付覆盖及AI 技术应用,进一步巩固行业领先地位。
　　医疗大模型规模化落地,技术红利重构行业成本模型。以“京医千询”医疗大模型为技术底座,京东健康完成了从诊疗到健康管理的全链条智能化改造。线上互联网医院日均问诊量超49 万,AI 健康助手“康康”与智能医生助手将单次服务成本压缩30%以上；居家快检服务（149 款产品覆盖12 城）实现3 小时出结果,打破传统检测场景的时空限制。技术投入的转化效率在费用端清晰可见：尽管履約费用因业务扩张承压,但研发费用率稳定于2.3%,行政费用率大幅下降1.3 个pcts,数字化工具对组织效能的提升已进入回报期。未来,医疗大模型与智慧医院（如温州医科大学附属第一医院合作）、慢病管理的深度结合,或将开辟B 端服务商业化新路径,在政策鼓励“AI+医疗”的背景下,技术壁垒将成为其估值重塑的关键支点。
　　盈利预测及投资评级：公司是医药电商头部企业,近年来市占率持续提升。预计公司2025-2027 年收入668.6/761.2/865.4 亿,归母净利润35.9/41.3/47.9 亿,每股收益为1.12/1.29/1.5 元/股,维持公司“买入”评级。
　　风险提示：企业盈利不及预期、行业竞争加剧、政策监管风险。