中国医疗健康行业趋势与变革：中国医疗健康行业近年来发展迅猛，2019 年市场规模达4.5 万亿元，预计2024 年突破6.9 万亿元，年均复合增长率超10%。增长主要受人口结构变迁、健康消费升级、数字化医疗生态崛起及政策驱动等因素推动。销售渠道方面，院内向院外加速转移，线上化渗透潜力待释放，2024 年药品互联网渗透率仅13%左右。技术与政策协同推动行业向高效化、智能化、普惠化方向发展，预计未来线上化率不断提升，行业前景广阔。
　　中国领先的互联网医疗平台：京东健康通过“医药电商+医疗服务”双轮驱动构建生态闭环。2024 年，其总收入达582 亿元，其中自营医药零售贡献488 亿元，占比83.9%。公司深化与全球药企合作，覆盖医药、器械、保健等领域，依托京东集团强大的供应链及物流体系，购建“自营+平台+即时零售”模式，合作超10 万家商家，其中O2O 业务实现490 城最快9 分钟送达。医疗服务方面，平台日均问诊量达49 万次，2024 年推出149 款居家检测产品和40 项护理项目，其“京医千询”大模型支持2000余种疾病辅助诊断，皮肤专科AI 准确率超95%。凭借“供应链+技术+生态”优势，京东健康巩固了互联网医疗龙头地位。
　　AI 赋能互联网医疗，推动行业格局重塑：2023 年我国AI 医疗市场规模达780.5 亿元，预计2024 年突破936.6 亿元，2028 年有望超1500 亿元。
　　政策支持加速AI 技术落地，如缩短审批周期、新增医保目录等。京东健康自2018 年起布局AI，其“京医千询”大模型覆盖问诊、诊疗、诊后管理等全场景，实现智能分诊、电子病历生成、用药跟踪等服务，显著提升效率与用户满意度。同时，京东健康构建医疗资源智慧生态系统，助力医生临床决策与科研，推动医院智能化改造。电商基因使其在医药供应链和用户数据方面构筑竞争壁垒，通过即时零售和精准营销提升用户粘性。
　　2024 年平台年度活跃用户达1.84 亿，日均问诊量超49 万，用户数与问诊量均逐年增长。
　　目标价45.00 港元，买入评级：综上所述，我们认为AI 技术为医疗健康行业带来新机遇，推动服务模式革新和业务增长。未来，随着服务拓展和线下合作深化，京东健康有望持续扩大市场份额，通过AI 技术优化成本、提升利润，并持续投入拓展业务边界，巩固行业领先地位，预计公司2025-2027 年Non-IFRS 净利润有望分别实现45.5/51.5/57.0 亿元，目标价45.00 港元，相当于2025 年经调整盈利预测33 倍PE，首次覆盖给予买入评级。