事件：2025 年第三季度，京东健康实现营业收入171.2 亿元，较去年同期133 亿元同比增长28.7%，增速较第二季度的23.7%进一步加快。公司经营盈利为12.43 亿元，同比大幅增长125.3%；非国际财务报告准则（Non-IFRS）经营盈利为13.78 亿元，同比增长59.9%；非国际财务报告准则（Non-IFRS）盈利为19.02 亿元，同比增长42.4%，盈利增长动能持续强化。
　　运营数据：2025 年第三季度期内，京东健康持续推进医保支付扩面与服务网络升级，线上医保支付已惠及近2 亿人口，较去年同期过亿人口实现大幅增长。截至2025 年6 月30 日，平台商家数量超15 万家，较2024 年末增长超5 万家；“AI 京医”智能体服务用户突破5000 万人。线下服务布局加速，”双十一”期间医美自营首店落地北京国贸CBD，体检中心新增3 家门店，整体订单量同比增长超4 倍。
　　营收增速逐季提速，盈利增长动能强化。2025 年第三季度，公司营业收入同比增长28.7%至171.2 亿元，增速较二季度提升5.03 个百分点，增长韧性凸显；经营盈利同比提升125.3%至12.43 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长42.4%至19.02 亿元，净利率较上半年的10.1%进一步提升至11.1%。我们认为，公司规模效应加速显现，运营效率持续优化。通过精细化运营和成本管控，公司有望实现盈利水平的持续提升。
　　战略合作：强化“新特药全网首发第一站”市场定位。2025 年第三季度，公司与礼来、信达生物、卫材中国及拜耳中国等多家知名药企签署战略合作协议，进一步巩固其在高端药品供应链方面的优势。多款新特药首发丰富平台产品矩阵的同时，强化京东健康作为“新特药全网首发第一站”的市场定位。
　　医疗AI 应用：打造“互联网+医疗健康”服务新模式。医疗服务数字化方面，京东健康2025 年9 月与华中科技大学同济医学院附属协和医院完成合作签约，双方将携手打造全国领先的智慧门诊患者服务平台。合作将推进“京东卓医”AI 产品在医院门诊服务场景中的全面应用，建立全流程AI 陪诊系统，为患者提供更便捷的就医体验。双方还将在远程医疗领域深化合作，共同探索“互联网+医疗健康”服务新模式。我们认为，AI 陪诊系统不仅能优化患者就医体验，也能提高医疗资源利用效率，这一创新模式未来有望在更多医院场景中复制推广。
　　投资建议：公司医药电商龙头地位稳固，线上医保支付政策的持续推进及AI 服务规模化落地或带来中短期催化，我们预计公司2025-2027 年收入预测为710/829/955 亿元，经调整净利润为63/74/85 亿元，当前股价对应 PE 分别为 32/28/24 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；互联网医疗及医保支付政策收紧；新特药销售及线下门店拓展不及预期。