投资亮点
首次覆盖远洋服务控股（06677）给予跑赢行业评级，目标价5.10港元 （13 倍2021 年市盈率、9 倍2022 年市盈率；18%上行空间）。
理由如下：
在管项目质优。我们认为远洋服务管理着国内部分最优质的住宅和商业地产项目（截至2020 上半年末公司90.8%在管面积位于一二线城市，平均管理费高于行业平均），公司在商业物业管理板块的布局也是一个亮点（我们预计2021 年利润贡献占比超20%）。
与主要合作伙伴的合作为项目扩张提供独特优势。我们认为公司未来有望凭借与中国人寿、远洋资本和大家保险等主要合作伙伴的合作，每年获取约300 万平方米的优质住宅及商业物业合约面积。此外，公司的独立竞标和未来潜在并购活动也有望带动管理规模增长（我们预计2021 年底在管面积达到约8,350 万平方米）。
估值具备竞争力。公司当前股价对应17.4 倍2020 年市盈率，我们认为从在手项目来看估值较为合理，但低估了未来增长。
我们的现金流贴现分析显示公司当前股价较2021 年现金流贴现基准公允价值折让约49%（我们覆盖公司平均折让率36%）。整体来看，考虑到项目质量和内生增长，我们认为远洋服务当前估值较可比公司存在一定折让。
我们与市场的最大不同？我们认为公司有望通过多渠道实现稳健的管理面积增长。
潜在催化剂：2020 业绩稳健；与中国人寿等合作伙伴加强合作。
盈利预测与估值
我们预计2020 年、2021 年和2022 年净利润2.60 亿元、4.09 亿元和5.75 亿元，对应同比增长26%、57%和41%。我们采用13 倍2021年市盈率倍数（9 倍2022 年市盈率），得到目标价5.1 港元，较当前股价存在18%上行空间，主要考虑公司业务质量。公司当前股价对应11 倍2021 年市盈率和8 倍2022 年市盈率。
风险
管理规模扩张慢于预期；毛利率低于我们预期；社区增值服务业务拓展不成功。