2020 年业绩符合我们预期
　　远洋服务公布公司2020 年业绩：归母净利润同比增长25%至2.58亿元人民币，核心净利润同比增长44%至2.5 亿元人民币。公司宣派全年每股股息人民币5.5 分，派息率为25%。
　　管理规模稳健增长。截至2020 年末，远洋服务在管面积达到4,550万平方米，合约面积为7,110 万平方米，分别同比增长12%和20%。
　　在2020 年1,170 万平方米的新增合约面积中，有910 万平方米来自公司独立第三方竞标。
　　毛利率温和增长。2020 年物业管理服务毛利率同比增长4.2 个百分点至17.9%。非业主增值服务业务毛利率同比增长2 个百分点至20.2%，社区增值服务毛利率同比增长3 个百分点至62.4%。
　　发展趋势
　　第三方拓展有望更加积极。我们认为公司2020 年独立竞标表现扎实，2021 年有望进一步突破（至1,500 万方新增合约面积），同时收并购可能额外贡献约2,000 万方合约面积。到2021 年底，公司总在管面积有望达到约8,000 万平方米，总合约面积有望达到1.1亿平方米（我们对公司从母公司和主要股东获得的管理面积的估计则相对保守）。
　　在高端商业物业管理领域保持优势地位。截至2020 年末，远洋服务共管理23 处高端商业地产，其中包括12 个购物中心和11 栋写字楼，每月平均物业管理费每平米17.6 元，公司还有15 个储备项目。总的来说，我们认为商业物业管理业务对公司的营收贡献有望继续上升（2020 年贡献了公司27%的收入）。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变。考虑到第三方竞标结果好于预期（未来趋势也有望好于预期）以及公司将大概率维持在商业物业管理领域的竞争优势，我们维持“跑赢行业”评级，上调公司目标价18%到6 港元，对应11 倍2022 年市盈率，较当前股价具备27%的上行空间。我们认为公司有可能在将来一段时间引入商业运营服务。公司当前股价对应11.7 倍2021 年市盈率和8.3 倍2022 年市盈率。
　　风险
　　2021 年管理规模扩张慢于我们的预期；毛利率低于我们的预期