投资要点
核心净利润同比增长44.3%，2020年度业绩符合预期：公司2020年营业收入20.2 亿元，同比增长10.6%；毛利5.1 亿元，同比增长35.7%；核心净利润2.5 亿元，同比增长44.3%。公司综合毛利率为25.3%，较上年提升4.7 个百分点；核心净利率为12.4%，较上年提升2.9 个百分点。公司的年度业绩符合预期。
各项业务毛利率持续提升：2020 年公司物业管理服务、非业主增值服务、社区增值服务三项业务收入占比分别为66.2%、18.2%和15.6%；毛利贡献分别为46.9%、14.5%和38.6%，业务结构合理。受益于公司标准化运营和降本增效措施，各项业务毛利率均有所提升，2020 年物业管理服务、非业主增值服务、社区增值服务毛利率分别为17.9%、20.2%、62.4%，较2019 年分别提升4.2、1.9 和2.8 个百分点。
住宅业态与商写业态双轮驱动：截至2020 年末，公司在管及合约面积分别约为4545 万平米和7108 万平米，分别同比增长12.1%和19.7%。2020年公司发力第三方外拓，新增第三方外拓合约面积910 万平米，较2019年增长10.6 倍。截至2020 年末，来自关连方和第三方的合约面积分别占比67.1%和32.9%，来自第三方合约面积占比较2019 年末上升9 个百分点。
公司将加大拓展力度，依托大股东及兄弟公司资源，聚焦住宅和商写业态的外拓和收购，双轮驱动，2021 年公司在管面积有望突破8000 万平米。
我们的观点：公司商写业态具有一定外拓优势，储备项目充足，商写业态收入和利润贡献有望持续提升。此外，公司大股东及兄弟公司资源丰富，有望为公司带来确定性较高的收并购及外拓项目，公司业绩增长确定性高。公司管理层执行力强，第三方拓展起步虽晚，但增长迅速，有望凭借高品质服务和品牌优势持续突破。公司目前估值仍处于有吸引力位置，建议投资者关注。
风险提示：业务扩张不及预期；物业管理满意度降低；物业管理费收缴率降低；物业管理费提价受阻。