报告摘要
　　公司概览
　　第四范式是一家人工智能（以下简称“AI”）软件公司，提供以平台为中心的AI软件使得企业能够开发其自有的决策类AI应用。决策类人工智能识别数据中的隐藏规律，指导基于数据洞察的决策过程，并解决与核心业务运营密切相关的问题。2020/2021/2022年公司收入分别为9.4亿/20.2亿/30.8亿，2023年Q1收入同比增长33.6%至6.4亿元，过往收入表现快速增长趋势； 毛利率相对稳定， 2020/2021/2022 年/2023Q1 分别为45.6%/47.2%/48.2%/43.7%，期间录得净利润分别为-7.5亿/-18.0亿/-16.5亿/-3.0亿，经调整的净利润分别为-3.9亿/-5.6亿/-5.0亿/-0.65亿元人民币；
公司业务包含两大模块：“先知”平台以及应用开发与其他服务。“先知”平台（Sage AIOS）是端到端的AI操作系统，包括在终端用户服务器上本地部署的软件使用许可及在服务器及其他相关硬件上预装了先知软件的“一体化”解决方案SageOne；应用开发服务旨在帮助客户利用先知平台开发定制化人工智能应用，按个体项目向他们收费。
　　公司客户包括直签客户和解决方案合作伙伴客户；终端的客户为来自各行各业包括能源电力、金融、运输、电信、科技、教育、制造零售等领域。
　　行业状况及前景
　　决策类人工智能识别数据中的隐藏规律，指导基于数据洞察的决策过程，并解决与核心业务运营密切相关的问题。典型应用包括但不限于智能营销、风险管理及供应链管理。根据灼识咨询报告，2022年中国决策类人工智能市场的支出规模达到人民币532亿元，预计2027年将增长至人民币2,104亿元，年均复合增长率为31.7% 。
　　优势与机遇
　　2022年按收入计，公司是中国最大的以平台为中心的决策类人工智能提供商；
　　通过有效的市场战略吸引了分布于众多行业的优质而忠实的用户群。
　　弱项与风险
　　AI行业研发不断投入，对盈利带来一定程度拖累公司的盈利水平；
美国商务部工业与安全局（BIS）将公司若干实体列入实体清单，可能会对公司业务带来一定负面影响；
　　投资建议
　　公司此次IPO发行价为55.6-61.16港元/股，总发行金额预计为10.2-11.2亿港元（不包括超额配售），发行后预计公司总市值约为258-284亿港元。
　　公司业务发展仍然处于扩张阶段，过往业绩期间为亏损，倘若按照发行价中位数发行，上市后公司市值约271亿港元，对应2022PS约为8.1倍，综合考量公司的基本面、行业赛道、近期市场情绪以及参考同业上市公司估值对比，我们给予此次IPO估值评分为5分，建议投资者谨慎融资认购。