公司近况
　　公司3Q24 收入13.51 亿元，同比增长24.6%；我们测算3Q24 先知AI平台/SHIFT 智能解决方案/AIGS服务收入分别同比+34%/+7%/+11%至9.2/2.35/1.96 亿元。毛利润5.6 亿元，同比增长13.1%；毛利率同比-4.1ppt至41.5%，系季度波动及硬件占比提升，公司3Q24 研发费用5.23亿元，研发费率38.7%，环比-9.5ppt。公司未公布利润，全年减亏预期不变。
　　评论
　　平台业务驱动收入增长，硬件占比提升影响毛利率波动。3Q24，公司收入同比+24.6%至13.51 亿元。前三季度公司先知AI 平台/SHIFT 智能解决方案/式说AIGS 服务收入分别同比+50.2%/-14.1%/+17.0%至21.71/6.88/3.59亿元；我们测算，3Q24 先知AI 平台/SHIFT 智能解决方案/式说AIGS 服务收入分别同比+34%/+7%/+11%至9.2/2.35/1.96 亿元。公司平台业务驱动收入增长。利润端，3Q24 公司毛利5.6 亿元，同比增长13.1%，环比波动受硬件占比提升影响，公司3Q24 毛利率同比下降4.1ppt 至41.5%。
　　研发投入稳健提升，生态合作多点开花。公司3Q24 研发费用5.23 亿元，研发费率38.7%。前三季度公司客户总数达到224 个，其中标杆客户数98个，标杆客户实现平均收入1,487 万元，相较1H24 标杆客户平均收入1148 万元有所提升。平台方面，公司8 月29 日发布先知AIOS 5.2 版本，新增Model Hub 平台统一纳管模型，全面适配国产及非国产服务器。公司持续优化AI Agent 以及GPU 资源池化等能力，11 月初，公司与睿思智联合作，联合推出企业级AI 算力池化平台RiseVAST。公司10 月发布融合人类专家反馈的多样化数据集AI Data Foundery，并推出大模型工具链，使企业开发者的开发周期普遍缩短95%以上。解决方案层面，公司推出新一代文档数字化管理平台Smart Archive 2.0，实现零样本下对企业文档的精准识别及信息提取；同时发布智能会议解决方案，帮助通信和音箱等硬件厂商完成智能化升级。
　　盈利预测与估值
　　我们看好公司在行业内的生态卡位及产品能力，维持公司跑赢行业评级，考虑到公司平台产品落地加速，我们上调2024E/2025E收入预测1.6%/2.6%至52.5/62.8 亿元，调整2024E净利润预测从-3.2 调至-2.9 亿元，考虑公司研发保持战略性投入节奏，调整2025E净利润预测从0.07 调至-1.3 亿元。
　　我们维持目标价55 元不变，对应3.8 倍2025E P/S，当前交易于3.0 倍2025E P/S，具备25.6%上行空间。
　　风险
　　技术迭代不及预期；平台化产品推广不及预期；研发投入导致利润承压。