事件描述
　　第四范式发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营收52.61 亿元，同比增长25.1%；实现毛利润22.45 亿元，同比增长13.4%%；实现归母净亏损2.69 亿元，去年同期归母净亏损为9.09亿元，同比收窄70.4%；实现经调整净亏损2.92 亿元，同比缩窄29.6%；实现毛利率42.67%，去年同期毛利率为47.09%，主要系营收结构发生变化。
　　事件评论
　　先知AI 平台持续快速增长，公司亏损大幅缩窄。2024 年公司AI 先知平台业务实现收入36.76 亿元，同比增长46.7%，占整体收入比例为69.9%；SHIFT 智能解决方案业务实现收入10.22 亿元，同比下降20.3%，占整体收入比例为19.4%；式说AIGS 服务业务实现收入5.63 亿元，同比增长35.34%，占整体收入比例为10.7%。先知AI 平台是公司所有业务的内核，2024 年发布了垂直世界模型开发及管理平台先知AI 平台5.0，实现算力层、平台层、模型层、应用层等端到端的能力供给。公司持续扩大用户基础，2024 年服务标杆用户数为161 个，同比增长16%，标杆用户平均收入为1910 万元，去年同期为1838 万元，标杆用户NDER（净收入增长率）为110%。产品的持续打磨驱动客户数量和付费金额持续上升，公司2024 年亏损大幅缩窄，基本面有望持续改善。
　　入局全新板块消费电子业务，补齐端侧AI Agent 落地能力，赋能传统设备厂商。2025 年3 月18 日，公司发布全新业务板块——消费电子业务（Phancy），定位向市场提供基于AI Agent 的软硬件一体解决方案。目前已与宏碁、康佳、联想、喜马拉雅、中科蓝讯等伙伴达成合作。产品已经携手兰博基尼、李小龙推出两款AI 手表，公司结合自身算法优势，补齐端侧能力，竞逐AI Agent 时代。
　　坚定持续高研发投入，其他三费费率下降亏损缩窄，基本面持续改善可期。公司2024 年研发费用为21.70 亿元，同比增长22.7%，研发费用率为41.2%，比2023 年略有下滑。
　　销售费用率/管理费用率/财务费用率均持续呈现同比环比下降趋势，2024 年分别为5.11%/3.67%/-0.87%，去年同期分别为10.06%/8.13%/9.11%，公司费率逐步降低，亏损2024 年实现大幅缩窄，基本面持续改善可期。
　　中国具有巨大的企业数智化转型空间，公司作为平台型公司有望充分受益。我国各行业在数据量、IT 系统成熟度差异较大，传统层面上金融、汽车、政府对于AI 应用更多，但是伴随各行业数据量逐渐丰富，能源、制造业等行业将蕴含着巨大的市场机遇。根据IDC 统计，第四范式连续六年稳居中国机器学习平台市场份额第一。2025 年有望成为AI Agent的智变落地元年，公司具备软硬件一体化能力，有望充分享受中国企业数智化转型浪潮下的成长机遇。
　　风险提示
　　1、 AI 技术发展不及预期；
　　2、 业务推进不及预期。