核心观点
1、公司财务表现超预期，2025Q1 营收同比增长30.1%至10.77 亿元，毛利率41.2%保持稳定，研发费用率下降8 个百分点至34.2% ，规模效应逐步显现。
2、AI Agent 需求驱动核心业务增长，先知AI 平台25Q1 实现收入8.05 亿元，同比增长60.5%，占总收入74.8%。公司推出AIAgent 全流程开发平台，通过Model Hub 集成150+主流大模型及数十个Agent 框架，覆盖AI Agent 开发全生命周期。
3、Agent 应用深化客户价值，25Q1 公司标杆客户数达59 个，平均单客户收入贡献1167 万元，同比增长31.3%。公司的企业级Agent 已在金融、航空、汽车、医疗、能源、零售、港口、水利、教育等超过14 个行业的企业客户落地。
事件
公司2025Q1 营收10.77 亿元，同比增长30.1%；毛利润4.44亿元，同比增长30.1%。公司毛利率41.2%，基本稳定。研发费用率同比下降8 个百分点至34.2%。
简评
1、 财务表现超预期：收入、毛利率、研发费用率优化三重提升公司2025 年Q1 实现营收10.77 亿元，同比增长30.1%，核心驱动力来自AI Agent 技术在金融、能源、零售等高价值场景的规模化落地。毛利率稳定于41.2%，毛利润4.44 亿元，同比增长30.1%。
费用率方面，公司研发费用率同比下降8 个百分点至34.2%，创历史新低，反映收入高增长下的规模效应。公司通过增强技术复用性和资源动态调度优化降低单客户研发边际成本，为长期技术投入释放空间。
2、AI Agent 技术迭代驱动，核心业务高速增长公司核心业务保持“AI 平台+解决方案+开发工具”协同架构，2025Q1 进一步强化AI Agent 技术驱动逻辑。
先知AI 平台作为核心平台实现全面升级，进一步推出AI Agent 全流程开发平台。先知平台25Q1 实现收入8 .0 5亿元，同比增长60.5%，占总收入74.8%，增速与占比均创新高。SHIFT 解决方案收入2 .12 亿元，同比减少14 .9 %，占总收入19.7%。式说AIGS 服务收入0.60 亿元，同比减少22.0%，占总收入5.6%。短期收入波动源于战略聚焦高价值标杆案例，资源向核心平台倾斜，长期将深化生态协同。
先知AI 平台实现全面升级，基于原有AI 模型开发工具链，升级围绕AI Agent 全流程开发框架，集成1 5 0 +主流大模型，内置多个Agent 智能体框架，构建完整LLM Ops 体系，覆盖AI Agent 开发全生命周期。推出预装智能应用套件，覆盖AIGC、数字员工、智能办公、模型仓库等高频场景。同时，基于独创的vGP U 资源池化技术将物理GPU 算力拆解为可动态分配的虚拟资源池，提升利用率超30%，单机多任务处理效率提升3 倍， 推理性能提升5-10 倍；推出模型弹性伸缩技术根据实时流量自动切换模型版本，节省算力成本，结合模型预加载技术实现用户无感切换，以软硬协同突破算力瓶颈，为客户提供高性价比的AI Agent 部署方案。
SHIFT 智能解决方案作为先知AI 平台的战略延伸，针对不同行业业务场景打造标准化解决方案。25 Q 1 持续深耕高价值行业场景，持续迭代数十个面向金融、能源、医疗、零售、制造等行业的标杆应用案例， 进一步拓展公司解决方案库的深度与广度，为平台业务积累行业Know-How 与客户入口。
式说AIGS 服务为核心的先知AI 平台提供高效开发工具和服务，在平台Agen t 能力的迭代加持下，式说AI GS进一步升级了编程Agent 能力，核心产品AIGS CodeX 工具迭代升级，优化包含代码续写、代码纠错、注释生成等一站式服务能力，支撑开发者生态构建，为长期Agen t 应用规模化开发蓄力。
3、Agent 应用深化客户价值，高价值场景规模化落地。
公司25Q1 标杆客户数达59 个，平均单客户收入贡献1167 万元，同比增长31.3%，背后反映公司基于决策式AI 的业务基础，积极开拓Agent 等场景的落地。公司的企业级Agent 已在金融、航空、汽车、医疗、能源、零售等14 个行业实现规模化落地，推出包括银行客户经理Agent、零售门店管理Agent、飞机3D 设计Agen t、水电设备管理Agent、港口供应链管理Agent 等，在多行业帮助客户在排工排产、流程管理、精准决策等多环节提高效率。同时，通过联合生态伙伴将AI 能力横向切入企业高频软件场景，推出覆盖核心业务流程的标准化Agent 应用，与生态伙伴联合发布面向OA 的“协同运营AI Agent”、面向财税系统的“财税赋能Agent”、面向人力系统的“HR Agent”以及面向销售的“销售经理助理Agent”等，依托模块化能力与行业知识库的深度融合，实现与企业现有软件系统的无缝集成，推动企业核心环节效率的实质性跃升。
4、“Agent+世界模型”双核驱动，C 端业务稳步推进范式集团通过垂直世界模型与AI Agent 的深度协同，构建AGI 落地新范式，沉淀行业物理规律与业务逻辑，奠定“行业认知基座+AGI 生态入口”的双重壁垒。同时，Phancy 消费电子业务版图持续发力，推出端侧智能体模组，将模型轻量化部署至智能终端，实现B/C 端全域渗透，联合合作伙伴发布了多款用户级 Agent 解决方案， 如智能会议解决方案、智能鼠标解决方案、桌面端AI 搜索工具等，覆盖同声传译、一键翻译、机器人助理、AI写作、智能跨端搜索等AI Agent 能力，驱动企业级效率革命。
5、盈利预测
公司作为企业级AI 领跑者，近年来收入持续高增，净亏损持续收窄，盈利模式愈发清晰。标杆客户数和收入稳定增长，下游行业拓展顺利。2025Q1 在Deepseek 的带动下，企业级Agen t 需求开始逐渐爆发，公司依托决策式AI 的强大能力和标杆客户粘性，快速落地多个企业级Agen t 案例，并在收入端有良好体现。随着企业级Agent 的需求不断显现，公司营收将持续高速增长。预计公司2025-2027 年营业收入分别为66.64、83.47、104.14 亿元，同比增速分别为26.66%、25.26%、24.77%。对应2025-2027 年PS 分别为2.32x、1.84x、1.48x。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.15、1.86、4.98 亿元，同比增速分别为109.29%、1111.77%、167.59%。考虑到公司的AI 平台化能力及成长性，下游优质客户占比高，技术积累深厚，参考海外可比公司估值，维持“买入”评级。
风险分析
1、技术风险：人工智能技术更新迅速，需要不断投入研发以保持竞争力。新技术研发不足，会面临被市场淘汰的风险。
2、市场竞争风险：人工智能市场竞争对手的增加可能会影响市场份额和利润。
3、项目管理风险：人工智能项目的实施周期长、复杂度高，如果项目管理不善，可能会导致项目延期、成本超支等问题。
4、下游不确定性风险：客户需求变更或不确定性可能导致项目范围扩大或预算超支，对投资回报产生负面影响。
5、营收不及预期：公司平台业务的规模性效应是支撑公司后续营收持续增长的重要假设，若平台业务的拓展不及预期，则会造成公司营收增速的下降。