报告要点：
　　东南亚进口鲜果分销龙头，打造自有水果品牌公司是中国最大的自有品牌鲜果分销商及东南亚进口鲜果分销商，主要从中国、越南、泰国、智利等地的100 多个优质水果原产地挑选及水果采购，通过直采、标准化加工及数字化供应链管控，高效率地为消费者提供优质水果。目前，公司已形成了以榴莲、火龙果、龙眼、葡萄、车厘子、山竹为核心共49 种品类的水果产品组合，并在14 个主要水果品类中成功打造了18 个品牌。
　　行业：分销环节重要性高，进口水果愈加受青睐从产业链来看，中国水果产业链条繁复，上游种植端集中度较低，有明显地域性和季节性；中游分销端环节繁琐，流通速度低、损耗率大；下游零售端仍以传统零售为主，新兴零售快速崛起。2021 年中国鲜果分销市场规模为10717亿元，市场空间广阔但行业集中度低，前五大分销商仅占据3.2%的市场份额，洪九果品为市场第二，市占率为1.0%；多数分销商只专注于鲜果产业链的某一环节，仅不足1%的分销商能够垂直整合鲜果供应链。从用户需求来看，国民的水果消费持续升级，消费者偏好特定产区的水果和高端可信的水果品牌作为品质保障，进口鲜果消费量逐年持续增长。
　　公司：端到端供应链高效运营，打造知名水果分销品牌生产端：采购方面，公司坚持“找遍全球，唯有此地”，进行原产地直采，东南亚进口水果采购量市场领先，形成了较高的竞争壁垒；加工方面，公司于越南和泰国建立加工工厂，实现产地端标准化运作；产品方面，公司建立了丰富的产品和品牌矩阵，可复制性强，可持续打造新的品类品牌。
　　渠道端：公司在全国拥有19 家销售分公司，覆盖294 个城市，积极推进与终端批发商、商超及新兴零售等各种渠道的合作，客户数量及平均销售额持续提升。端到端：公司全程通过加工工厂、分拣中心等强大的供应链基础设施和“洪九星桥”数字化运营实现了端到端的供应链管理。
　　投资建议与盈利预测
　　我们看好公司作为东南亚进口鲜果分销龙头，依托于生产端的规模采购效应、分销端的网络布局和客户开拓、端到端的供应链管理，有望持续提升市场份额，实现业绩高增长。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为134.15、173.37、206.52 亿元，经调整净利润分别为13.15、16.37、19.
　　56 亿元。我们给予洪九果品2023 年6.00 倍PE，对应市值为98 亿元。
　　风险提示
　　品牌形象受损的风险，自然灾害风险，食品安全风险，消费者需求、偏好及消费模式变化的风险，上游供应商水果价格波动及质量变化的风险。