投资要点
中国鲜果零售市场具万亿规模，鲜果分销市场整合空间大。中国消费者对品质鲜果需求与日俱增，产业亟待标准化。按零售额计，中国鲜果零售市场的市场规模已由2017 年的9390 亿元增至2021 年的13369 亿元，复合年增长率约为9.2%。中国人均鲜果年消费量仍有翻倍空间，预计到2026 年中国鲜果零售市场规模有望达20714 亿元。2017-2021 年中国鲜果分销市场复合增长率达28.8%，2021 年市场规模达3687亿元，同时该市场份额分散，有进一步整合空间。鲜果分销商品牌化率2021 年仅为34%，距美国的约70%有较大增长空间。
公司为鲜果分销领域领先者。按2021 年的销售收入计，公司是中国第二大鲜果分销商，是中国最大的榴莲分销商，市场份额约8.3%，也是火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商。公司依托洪九星桥系统，建立起业内领先的“端到端”数字化供应链系统。截至2022 年5 月31 日，公司客户包括2021 年全国销售收入前十大商超企业中的八家。
公司建立多个优质鲜果品牌，数字化供应链优势凸显。公司全产业链经营以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、樱桃、葡萄为核心的多个鲜果品类，创建18 个优质鲜果品牌，将鲜果标准化，实现深入水果产地的采购及加工布局；高效去除中间层级并由数字化驱动的分销网络；实现全流程监控，如监测每辆卡车中鲜果状态；建立覆盖全国的销售及分销网络。
销售及分销网络覆盖全国，强实力终端批发商为主要客户。公司建立了全国销售及分销网络，截至2022 年5 月31 日，公司在全国设立19 家销售分公司，60 个分拣中心，覆盖300 个城市。分销网络主要包括终端批发商（2021 年占比53.3%）、新兴零售商、商超客户与直接销售，其中分销给当地有强大分销实力并能够直接接触到终端客户的批发商为主要途径。
消费者旺盛需求驱动营收快速增长。2020 及2021 年，公司营业收入分别为57.7 亿元、102.8 亿元，其中，2020、2021 年营收分别同比增长177.8%、78.1%。2021 年毛利润为16.1 亿元，同比增长68.5%，毛利率逐年微降，榴莲贡献较高毛利率，2020及2021 年净利润率分别为0.0%、2.8%，净利率仍有改善空间。
风险提示：消费者需求转变；食品安全不达标；供应链环节出现不可控影响