生态品牌战略排头兵，变局中开新局，给予“买入”评级海尔集团生态品牌战略持续深化，围绕海尔品牌生态构建领先的智慧家电组织结构、提升内生效率成为公司下一阶段高质量成长的重要动力。我们看好公司依托集团资源，将市场领先优势转化为更高的盈利能力和组织效率，不断加深护城河。我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.65、1.87、2.10元。根据 Wind 一致预期，截至2022/10/21 A 股可比公司 2022 年平均PE为9x。高端化、全球化进程的持续推进让公司营收内生增长动能足，2022-2024 公司归母净利润复合增速14.9%，高于可比公司（平均值：11.6%）。
　　我们给予A 股公司2022 年17xPE，对应目标价28.05 元。同时，考虑H 股上市以来H 股/A 股的平均值为90%，给予公司H 股10%折价，目标价27.82港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　家电战略先行者，布局下一个10 年：多品牌、智能化海尔智家作为家电行业龙头，前瞻的公司战略（如智能化）持续引领行业成长方向；作为智能家居的先行者，公司执行多品牌战略更为明确，智能化产品及生产持续推进，在下一阶段家电竞争中布局领先。以高端品牌为例，22H1 公司高端品牌卡萨帝营收同比增长20.8%，并带动整体营收增长。
　　保持战略定力+组织提效，于变局中开新局
　　2021 年以来国内家电产业负重前行，面临着成本上涨、国内疫情反复、海外需求回落等多重不确定性。但回顾海尔智家的发展史，在每一次战略变革初期，公司都承受着较大的经营压力和争议，但管理层始终保持战略定力，专注走好每一步路。同时全面数字化、长效激励机制带来公司治理、渠道运营效率的提升。22H1 公司毛利率同比+0.2pct，销售费用率同比-0.6pct，同时管理、研发费用率也有不同程度的下降。
　　中长期看高端化、全球化释放增长潜能，首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司2022-2024 年的营收分别为2494 亿元、2707 亿元和2886亿元，营收增长主要由高端品牌和海外收入占比的提升推动。根据 Wind 一致预期，截至2022/10/21 A 股可比公司 2022 年平均PE 为9x，围绕集团智慧家庭生态品牌战略，公司继续提升成长质量与运营效率的措施有望继续显现效果，同时进一步聚焦家电主业，更优组织效率将带来盈利能力的提升，认可给予A 股公司2022 年17x PE 估值，对应目标价格28.05 元。同时，考虑H 股上市以来H 股/A 股的平均值为90%，给予公司H 股10%折价，目标价27.82 港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：家电市场竞争加剧；海外市场不及预期；原材料价格大幅波动。