本报告导读：
公司作为家电自主品牌的龙头企业，坚持高端化品牌建设，同时海外布局积累深厚，我们看好公司长期份额稳健增长与盈利持续优化的能力。
摘要：
投资建议首 次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司23-25年营收2619/2808/2996 亿元，同比+8%/7%/7%，归母净利润为165/182/203亿元，EPS 分别1.75/1.93/2.15 元，同比+12%/10%/11%。
深度全球经营奠定持续成长潜力。海尔智家通过精心策划的并购策略，将多个国际知名品牌如GEA、Fisher & Paykel、Aqua 和Candy 纳入麾下。这些品牌的加入不仅丰富了海尔的产品线，也极大地提升了其在全球市场的品牌影响力和市场份额。特别是在北美，海尔智家通过GEA 品牌，快速进入美国市场，在强势洗衣机品类上继续升级并补足暖通短板，加以治理改善，实现份额大幅提升。同时海尔作为龙头企业正在进一步抓住时机加快海外产、研、销一体化建设，并且把前期在国内验证过成功有效的策略模式引入海外市场实现优秀的管理能力复刻。
坚持高端、套系带动盈利优化。公司前瞻性推出高端品牌卡萨帝，长期孵化进入收获期，费雪派克进入中国市场，强化顶奢领域布局。卡萨帝2023 年零售规模实现292 亿，在高端份额上保持第一，带动公司收入结构显著改善，盈利向上。2024 年将进一步融入高端生活场景，布局近300 家Shopping mall，同时打造高端生活平台，联合博洛尼、美克美家、野兽派等提供一体化住居定制方案，进一步推动公司套系化销售能力，在产品端2024 最新“致境”套系发布，持续迭代更新。F&P 则可以背靠海尔智家，将有效发挥平台优势，依靠充分的渠道/营销/用户/平台基础实现高端客户触达。
催化剂：地产销售、竣工增速好转、全国性家电以旧换新政策若落地将带动庞大存量更新需求
风险提示：原材料价格大幅波动、汇率波动风险、出口业务面临贸易政策变化风险