1Q24 利润同比增长超20%，超于市场预期。海尔智家2024 年 1 季度销售额/归母净利润同比增长 6.0%/20.2%至 690 亿/47.7 亿元（人民币，下同）。
　　毛利率同比提升 0.3 个百分点至 29.0% 。得益于数字化变革的推进，营销费用率及管理费用率同比下降0.5/0.3 个百分点至13.1%/3.2%。毛利率和费用率改善的共同积极作用下，营业利润率提升1 个百分点至8.4%。归母净利润率达 7.0%，同比提升0.8 个百分点。
　　本土/海外业务盈利能力均获提升，海外业务经营利润目标中高个位数增长。本土业务收入同比增长8%，其中空调和厨电业务实现双位数增长，冰箱/洗衣机业务分别高/中个位数增长。因产品组合和供应链的持续优化，公司于中国市场的经营利润同比增长超30%，经营利润率同比提升2.2 个百分点至10.9%，其中空调/冰洗业务分别改善约2/1 个百分点。海外方面，欧洲/南亚/澳洲/东南亚市场的收入增速均高于8%，美洲市场收入微增约1%，日本市场收入则下降9%。海外整体经营利润实现双位数增长，经营利润率达4.2%，同比提升0.3 个百分点。其中，欧洲和南亚市场经营利润率改善显著，分别提升1.4/1.1 个百分点，欧洲市场扭亏为盈。展望未来，随着数字化在海外的逐步拓展，海外业务费用率有望降低（管理层目标每年至少降低1 个百分点，2026 年经营利润率提升至7%）。
　　卡萨帝双位数增速符合目标；新品推动欧美业务发展。高端品牌卡萨帝于1 季度实现14%的收入增长，符合公司目标。未来通过新品的持续推出（如4 月陆续上市的致境套系）以及对高端商场渠道的加速布局，辅以严格的品牌调性管控，卡萨帝有望获得长期的增长动力。海尔通过高端新品的持续推出和品牌运营，在消费需求较为疲弱的欧美获得优于市场的表现。根据GFK 的数据，今年1 至2 月公司在欧洲市场的销量份额提升近1个百分点至9%。
　　维持买入。海尔数字化转型效果显著，费用率的明显改善引领1 季度超预期的利润端表现。对于早已进入存量市场的冰洗产品，结合公司于该市场强势的竞争地位，以及公司逐渐增强的旧家电拆解回收能力，海尔有望受益于以旧换新政策的落地。同时，公司于海外市场份额和利润率的提升也将正面作用于整体利润率水平。维持目标价35.79 港元/33.1 人民币，基于15 倍2024-25 年平均市盈率。维持买入。