事件：公司公告2023 年年报，2023 年实现营业收入14.76 亿元，同比增长16.24%；实现归母净利润0.53 亿元，同比下降75%，实现经调整净利润1.79亿元，同比下降16%。
　　费用率大幅提升，毛利率相对平稳。公司2023 年管理费用率为18.94%，同比提升4.37pct；销售费用率为33.41%，同比提升9.93pct；财务费用为-5.94%，同比降低2.74pct。公司2023 年毛利率为62.38%，同比提升0.5pct。
　　公司2023 年净利率为3.3%，同比下降13.49pct。
　　国内市场保持龙头地位，产品力持续提升。国内市场，公司达成案例数为212,000 例，同比增长15.3%，经调整利润为2.56 亿元，同比增长29.9%。
　　公司国内市场在达成案例、收入利润方面保持稳定增长，市场占有率保持第一。在成人矫治方面，2023 年6 月，公司推出angelLink 时代天使接口系统，赋能口腔医生解决推磨牙远移、拔牙矫治等适应症中的临床难题；在早期矫治方面，公司依托自主研发的天使钩技术推出新一代KiD 前牵引解决方案。
　　国际市场大力开拓，有望成为未来新的业务增量。国际市场方面，公司的达成案例数达到33,000 例，经调整亏损约为2.11 亿元。自公司于2023 年正式开展国际业务以来，公司已成功进入30 多个国家及地区。在欧洲市场，公司围绕头部正畸KOL 开展深度合作与培训教育，成立了时代天使欧洲科学专家委员会和临床专家委员会；在澳新市场，公司将原先的经销模式转为直销模式，组建起具有多年正畸市场经验的本地业务团队；在巴西市场，公司完成Aditek 的收购后，有序推进在医学设计、智能制造等方面的协同赋能，有力支撑Aditek 隐形矫治业务的高速增长。
　　维持“买入”评级。预计未来三年EPS 为0.46/0.86/1.39 元，考虑到公司海外业务迅速扩张，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧风险，研发不及预期风险