投资要点：
我们认为公司基本面正在发生非常积极的变化，公司产品力在海外医生中的认可度、公司海外市场营销策略的有效性均已逐步得到验证。海外市场成为公司第二成长曲线的预期正快速兑现落地，业绩也将有望随着海外市场的放量实现高弹性增长。
国内市场渗透率提升空间巨大，基层市场快速释放增长潜力。
　　对比美国，国内隐形正畸治疗渗透率仍处于较低水平，2020 年仅有美国渗透率的1/20，行业成长空间巨大。分区域来看，基层市场（三线及以下城市）渗透率更低，而近年来随着产品可及性提升、基层市场经济水平发展等多重因素推动下，基层市场需求逐渐释放，通过打造差异化的产品矩阵，均衡的销售网络渠道，更深入的医学支持及市场服务，公司正加速渗透至基层市场。随着国内基层市场的市场潜力持续释放，公司在基层市场布局所带来的渠道、品牌、产品力优势将持续兑现，驱动公司国内业务持续稳健增长。
海外市场星辰大海，强大产品力助力公司乘风破浪。
　　从占比来看，2022 年国内隐形正畸案例数占全球案例数的比例仅约为11%，海外市场空间广阔。自2022 年公司正式启动国际化业务的筹备以来，公司不断加速突破海外市场，2023 年进入全球化组织+本地化运营阶段，2023年海外收入占比和案例数占比已分别达到10%和13%。目前，公司已经在欧洲、澳新、北美等市场搭建了具有丰富正畸市场经验的本地业务团队，并上市了符合本地需求的创新产品，并通过收购Aditek 切入巴西市场，公司强大的产品力获得了国际专业正畸关键意见领袖（KOL）的认可，为公司品牌形成强力背书，帮助公司加速扩张海外市场。
盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2024-2026 年收入分别为18.1/21.4/25 亿元， 同比增长22.6%/18.2%/16.7%，归母净利润分别为0.77/1.54/2.46 亿元，分别同比增长44.7%/99%/59.5%，对应当前PS 分别为6/5/4 倍，PE 分别为134/67/42 倍。
　　我们选取同样具有消费医疗属性的产品公司爱博医疗、欧普康视、爱美客、明月镜片、隐适美（阿莱技术）作为可比公司，考虑到公司因海外业务扩张导致费用投放较大，采用PS 估值进行对比，时代天使估值低于可比公司平均水平。公司作为国内领先的隐形正畸龙头企业，品牌和产品力强大，国内市场发力基层区域，海外市场加速突破，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期风险、海外市场监管风险、竞争加剧风险