事件
　　公司发布2024 年上半年业绩公告。
　　点评
　　24H1 公司收入实现高速增长，主要受到海外业务拉动。24H1 公司实现收入8.6 亿元（+39.8%）。其中，国内实现收入6.3 亿元（+10.1%），各条产品线平均销售价格保持稳定。海外实现收入2.3 亿元（+452.5%），海外收入占比达到26.5%。
　　海外案例数快速增长，24H1 海外案例数占总案例数比例达到37.7%。24H1 公司实现隐形正畸案例数15.3 万例（+60.3%）。其中，国内案例数达成9.5 万例（+10.8%），海外案例数约5.8 万例（+512.8%），海外案例占比达到37.7%。根据2024 年中期业绩发布会，公司预计全年实现33.8 万案例，其中，国内22.3 万案例，海外11.5 万案例。
　　我们预计海外业务的快速扩张有望拉动2024 年收入增长。
　　规模效应下毛利率提升，加大销售费用投入，扩展海外市场。24H1 公司毛利率为62.4%（+3.1pp），销售费用率为39.8%（+6.7pp），管理费用率为18.3%（-1.2pp），研发费用率为8.7%（-5.3pp）。我们认为公司正处于扩展海外销售网络阶段，销售费用率有所提升，待销售团队和产品策略成熟后将趋于稳定。
　　利润端波动主要受到海外投入和汇兑损益影响。24H1 公司实现净利润1,472.6 万元（-49.7%），实现经调整净利润7,165.0 万元（+95.8%）。若分别按照国内和海外市场拆分，24H1 国内市场经调整分部经营利润为1.1 亿元（+67.1%），经调整分部经营利润率为17.7%（+6.0pp），国内利润率提升主要归因于快速增长的海外业务量显著分摊固定成本；海外市场经调整分部实现经营净亏损1.1 亿元。此外，24H1 公司产生汇兑损失784.1 万元（去年同期为汇兑收益1,479 万元），对净利润有一定影响。
　　风险
　　海外增长不及预期的风险、关税及贸易风险。