我们看好公司在国内隐形矫治器领域的领先地位，以及公司在国际市场的持续拓展，海外案例数有望稳步提升。
　　国内案例数稳步提升，国际案例数快速增长。（1）公司隐形矫治器案例总数由23 年的24.5 万例，增长47%达36 万例，全球布局深化；（2）国际市场：贡献约14 万例，远超去年同期的3.3 万例，占总案例数的39%，带动整体收入的快速增长以及品牌影响力的持续提升，业务范围从去年同期30 多个国家和地区拓展至50 多个，覆盖欧洲、亚太、美洲等市场；（3）中国市场：2024 年稳居中国隐形矫治市场领先地位，达到22 万例，同比增长3%。
　　公司持续拓展中国以外全球市场，重视医生使用体验，保持高质量的医学设计支持和稳定的交付周期。（1）收入端：2024 年国际市场收入80.5 百万美元，同比+290%，中国市场实现收入188.2 百万美元，较2023 年基本持平；（2）利润端看，2024 年公司国际经调整分部经营亏损为29.7 百万美元，主要系公司在全球化扩张前期投入成本较高，中国市场经调整分部利润36.6 百万美元，经调整分部利润率为19.5%；（3）公司24 年整体经调整净利润为26.9 百万美元，同比增长3%。
　　公司于2025 年3月宣布在美国威斯康星州大密尔沃基地区建设一家全新的制造工厂，该工厂占地52,000 平方英尺，配备高度自动化的自有3D 打印技术，建成后将成为全球最先进的隐形矫治器制造中心之一。
　　给予“强烈推荐”投资评级。我们看好公司差异化优势的产品矩阵，以及公司坚定推进数字化和全球化两大战略，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为23/28/33 亿元，同比增长19%/20%/20%，考虑到公司在海外建造工厂导致盈亏平衡期后移，经调整净利润为1.93/2.00/2.80 亿元，同比增长为0%/4%/40%，对应PE 为99/97/90 倍，给予“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：海外业务拓展不及预期、国内市场竞争格局变化风险，消费医疗需求恢复不及预期等。