2014年年年年1季度中間業務收入增長強勁季度中間業務收入增長強勁季度中間業務收入增長強勁季度中間業務收入增長強勁 香港香港香港香港 | 銀行業銀行業銀行業銀行業 | 公司業績公司業績公司業績公司業績
2014年第1季度末，光大銀行的股東應占溢利約達人民幣81.67億元，同比略微上升2.55%，同比增速有所下滑，盈利表現略低於預期；
總資產保持穩定增長，期內較2013年末上升6.75%至人民幣2.58萬億元，其中淨資產達人民幣1,635.9億元，折合每股淨資產達人民幣3.50元，較2013年末上升6.06%；
不良貸款餘額及比率“雙升”，不良貸款餘額較2013年末大幅上升人民幣18.55億元或18.5%至人民幣118.84億元，不良貸款比率上升0.11個百分點至0.97%。同時撥備覆蓋率較2013年末大幅下降32.65個百分點至208.37%；
上調目標價至5.27港元，較最新收盤價高出於約45%，相當於2015年每股收益的5.9倍及每股淨資產的1.0倍。上調至“買入”評級。
期內中國光大銀行的利潤保持穩定增長，主要由於各類收入增長穩定，尤其是中間業務收入增長迅猛。截止2014年3月末，集團的淨利息收入同比略微增長0.29%至人民幣130.79億元。同時，銀行的淨手續費及傭金收入同比大幅增長18.75%至人民幣40.97億元。
由於2013年開始銀行實施新的資本充足率的計算方法，資本充足率出現了明顯下降，不過在2013年末光大銀行在H股成功上市，所籌得資金用於補充資本金，使其資本壓力有所減輕。截止2014年第1季度末，集團的核心一級資本充足率及資本充足率分別為9.09%及10.21%。總體看，資本充足率的水準仍然處於較低水準，說明銀行的資本壓力仍然較大，並將影響到銀行對其資本消耗項目的調整，如貸款業務的投放等。因此我們可以看到銀行的貸款增速有所下降，截止3月末，集團的客戶貸款淨額較2013年末增長約4.8%，明顯低於客戶存款8.4% 的增速。 我們的看法我們的看法我們的看法我們的看法
銀行盈利表現略低於我們此前預期，這主要是由於期內各項開支的大幅上升，比如利息支出大幅同比約27%，手續費支出同比勁升約99%，另外，資產減值損失大幅上升了約42.8%至人民幣102.7億元，主要是由於不良貸款的大幅上升，因此撥備增長明顯。
總體看，我們認為2014年全年中國光大銀行的利潤仍將維持穩定的增長趨勢，其“大零售”的經營模式擁有巨大的發展空間。不過考慮到目前銀行的支出增長迅猛，尤其未來減值損失等的大幅上升，我們下調此前的盈利預測，2014年全年集團的淨利潤預計將達到至人民幣302億元，同比增幅保持在13%以上，折合每股收益人民幣0.65元，由於股本基數擴大，同比2013年略有下滑。 投資建議投資建議投資建議投資建議
銀行目前所面臨的主要風險來自於利潤增速的下滑，以及未來不良貸款餘額及比率可能大幅增長，資產品質面臨惡化風險，不過目前其估值水準較低，再考慮到其穩定的經營表現，以三階段股利折現模型以及P/B估值計算，我們上調中國光大銀行的目標價至5.27港元，較最新收盤價高出於約45%，相當於2015年每股收益的5.9倍及每股淨資產的1.0倍。