预测2020年净利润同比增长15.8%
公司将于3月下旬发布2020年业绩，我们预计2020年净利润同比增长15.8%至4.81 亿元。此外，近期公司重点产品《浮生为卿歌》推出仙剑奇侠传联动玩法版本，《此生无白》在Ios App Store预期3月25日发布。我们认为随着公司新品上线，业绩可见度提升，关注度和流动性提升后或迎来估值修复，重中跑赢行业评级。
关注要点
《浮生为卿歌》表现稳定，下半年逐步进入回收期。2020 年公司主要流水来自于《棄妃传》等老产品及《浮生为卿歌》，其中2019年12月31日上线的女性向中国古风手游《浮生为卿歌》上线后表现稳中有升，2020 年ios游戏畅销榜平均排名20位，自上线以来，《浮生为卿歌》一方面进行了高频的版本迭代持续优化，2020年版本更新达18次；另一方面公司也在版本更新同时配合长线买量投放，共同推动产品流水稳步爬坡，2020年4个季度的畅销榜排名分别为32/13/15/19位。此外，公司亦进行了《浮生为卿歌》
韩国地区发行，推广费用方面，考虑新游推广周期，我们预计2H20《浮生为卿歌》买量费用较1H20有大幅下降，从而有望释放更多利润。考虑女性向产品流水爬坡速度相对较慢但长线稳定的特点，我们预计《浮生为卿歌》等老产品在2021年仍有望持续贡献稳定流水。
2021年进入新品集中上线的利润释放期，多元品类丰富产品矩阵。
公司表示，研发团队规模持续拓展中，公司未来将持续加大研发投入，提升产品品质。展望2021年，一方面我们预计《浮生为卿歌》等老产品或将在海外部分地区陆续上线，并将持续贡献稳健流水；另一方面公司多款新品有望陆续上线，包括国风仙缘社交手游《此生无白》（已有版号，ios 预约3月25日上线）、都市女性成长励志手游《杜拉拉升职记》（已有版号，预计年内上线）、新国风女性向手游《代号：LYN》（预计暑期上线）等。我们注意到，在优势古风品类外，公司围绕题材及玩法两个维度，开始将品类拓展至非古风女性向及泛女性向品类。我们认为，当前中国女性向手游市场仍处发展初期，市场潜力巨大，而公司已在女性向品类积累了5代产品的丰富经验，研发实力雄厚。我们看好公司凭借优质产品，持续开拓女性向市场；重点关注后续新品上线公司业绩可见度提升带来的估值修复及流动性提升的机会。
估值与建议
考虑新游上线延期，下调2020/2021年净利润预测15.9%/31.3%至4.81亿元/5.66亿元；新引入2022年6.83亿元净利润预测，当前股价对应2021年9倍PE。维持跑赢行业评级，下调目标价36.2%至3.51港元（2021年12倍PE），有29.4%上行空间。
风险
行业政策风险，已上线产品流水下滑，新游上线进度或流水不及预期，核心研发人员流失风险。