事件：2021 年3 月23 日，友谊时光（6820.HK）发布2020 年业绩。
　　点评：
　　全年营收增长加快，营收超市场预期。据公司财报披露，受益于《浮生为卿歌》在海内外表现优异，2020 年全年公司实现营收约21.8 亿元，较2019年度同比增长29.2%；全年净利润约为5.04 亿元，较去年同比增长21.2%。
　　活跃玩家数量创新高，存量及增量用户基础稳步扩大。截止2020 年底，友谊时光的累计用户数量规模达到1.3 亿，较2019 年的1.08 亿提高21.2%；且2020 年度每付费用户的每月平均收益（ARPPU）较去年增长34.6%，达到715.5 元。2020 年度平均月活跃用户数量（MAU）超过300 万，玩家用户群体年轻化比例高，且年轻化趋势近年来保持稳定提升，如《浮生为卿歌》玩家群体中90 后占比达到70%，且高学历在职女性占比较高。
　　友谊时光在女性向古风手游赛道拥有领先地位的基础上，能够保持用户粘性，为未来存量及增量用户数量提供基础。
　　新旗舰产品上线在即，公司以开发女性向新赛道、新IP，融合创新为新目标。2021 年4 月28 日国风仙缘恋爱社交手游《此生无白》将正式定档，目前TapTap 评分8.7，单平台预约人数达到4 万。《此生无白》在新国风的基础上，融合了二次元、社交、恋爱等多种元素，是公司继《浮生为卿歌》之后推出的又一大作。同时，卡牌社交向手游《凌云诺》、现代女性向手游《杜拉拉升职记》预期将于下半年上线。公司在维持古风IP 领先地位的同时，精心开拓仙侠、新国风、现代、休闲、二次元等不同题材故事玩法，与女性向基本盘进行融合创新，致力于占据先发优势，打造新的系列赛道。
　　投资建议：基于公司优质的游戏生态及产品结构的不断优化，我们预计2020/21/22 年收入分别为27.9/33.8.4/38.9 亿元，净利润分别为6.0/6.8/7.3亿元。参考可比公司估值，给予目标价为3.36 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电商增长不及预期，获客成本提升，监管因素。