昊海生物科技主要生產及銷售可吸收生物醫用材料，專注於骨科、整形美容與創面護理、眼科及防粘連及止血四個領域，2015 年占比分別為43%、18%、11% 及27%。
　　目前，公司產品於各細分領域已形成高市場集中度，並取得市場領先地位，加上行業壁壘較高，其領先競爭優勢將維繫。具體而言，以2014 年收入為基準，按南方所報告，公司為中國最大骨關節腔注射產品生產商，份額31.7%，並為中國第二大重組人表皮生長因數生產商，份額15.3%。同時，公司是中國最大的眼科粘彈劑產品生產商和最大的防黏連產品生產商，市場份額分別高達41.8%、48%。
　　就產品來看，公司骨關節腔注射用醫用幾丁糖是中國唯一以三類醫療器械註冊的關節軟骨保護劑，特點在於其獨家的水溶性技術，大大降低發生過敏反應的幾率，提高產品的安全性。康合素則是國際第一個獲得註冊的重組人表皮生長因數產品，2001年即被CFDA 批准為一類新藥。
　　業績高速增長
　　2015 年，儘管整體醫藥行業增速放緩，但憑藉具備競爭力的產品及專業的行銷網路，公司實現營收6.6 億人民幣，按年增長29％，淨利潤2.7 億，按年增長49％。
　　具體來看，骨科主要產品玻璃酸鈉注射液雖然價格下降10％，但營收仍上升10％至2.28 亦人民幣。另外，新投入市場的骨科用幾丁糖及整形美容產品“海薇”市場份額迅速擴大，營收分別飆升107％、235％至0.56 億元、0.87 億元，成為主要增長點。
　　儘管產業化改造令折舊等增長，公司毛率下滑3 個百分點至84.2％，但是，IPO 融資令公司利息收入大增0.34 億元，匯兑收益大增0.28 億元，最終帶動公司業績增速大幅超過營收增長。
　　產品系列化持續鞏固優勢
　　昊海生物科技正採取各類措施鞏固競爭優勢。首先，公司加強研發，研發費用占比營收2015 年繼續提升0.2 個百分點至5.3％。海薇是首個被CFDA 批准的單相交聯注射用透明質酸鈉凝膠，而公司第二代交聯透明質酸鈉凝膠已完成臨床試驗，醫療器械註冊申請已獲受理，第三代QST 凝膠亦已進入臨床試驗階段，因此，公司產品將形成系列化、差異化的組合效應，滿足細分化、多元化的需求，預期可維持高速增長。
　　其次，考慮醫療美容市場空間廣闊，公司針對海薇品牌建立獨立的專業化行銷團隊，採取直銷與經銷商模式結合，同時，公司還自建眼科和止血防黏連業務的專業推廣團隊，行銷重組預計支撐公司實現較好增長。幾丁糖已進入北京、上海等大城市的醫保目錄，預計增長將提速。
　　總體而言，公司競爭優勢將持續，依託市場廣闊的醫療美容及眼科等市場，我們預計其將維持高速增長。給予其對應2016 年EPS 20 倍估值，目標價為48.18 港元，維持“買入”評級。(現價截至6 月2 日)
風險提示
　　玻璃酸鈉注射液降價超預期；
　　競爭加劇;