2016年第一季净利润为18亿元（人民币，下同），同比下跌57%、环比下跌63%。根据我们的基准假设，我们预期公司全年盈利将同比下滑32%
　　随着1月份A股市场大跌，公司第一季的经纪、融资和交易业务收入下滑，但我们预期今年余下时间的市况将会较为稳定
海通证券目前估值较低，尽管预期盈利增速放缓，但因其专注零售客户和中小企业的商业模式以及稳健的投资策略，是我们覆盖板块中的首选
经纪和交易业务拖累第一季净利润同比下跌57%，符合预期
海通证券公布了第一季业绩，净利润为18亿元，同比下跌57%，主要是由于纪经业务手续费及佣金收入同比下降35%、净利息收入同比下降34%和投资收益同比下降68%所致。我们相信第一季盈利下滑的主要原因是1月份A股市场出现大幅回调，上证指数在今年第一季下跌了15%，反观去年同期的则是上涨16%。展望未来，我们预期A股市场全年将会窄幅波动，维持相对平稳。
　　正面因素︰1） 由于再融资和债券承销业务增加，第一季投行业务的手续费收入快速增长，环比上升32%、同比上升168%，占总手续费收入的比重上升至33.5%（2015年为13.2%），与我们的预期相符﹔2） 16年第一季资产管理业务手续费收入同比上升68%﹔3） 报告期内杠杆和资产负债比率保持稳定，维持在4.2倍和73.8%。
　　负面因素︰1） 由于1月份A股市场崩盘，因此第一季经纪业务手续费及佣金收入同比下跌35%，而投资收益则同比下跌68%﹔2） 年化净资产收益率由15年第四季的18.1%下降至16年第一季的6.5%﹔3） 由于收入增长放缓，因此第一季的成本收入比同比上升24.5个百分点至55.3%。
　　催化剂和估值
　　A股牛市的持续、深港通早于预期推出、日均成交量和融资融券余额上升等都会成为推高股价的催化剂。
　　公司现估值为1.20倍2016年预测市净率和12.77倍2016年预测市盈率。海通历史平均估值为1.31倍市净率和13.36倍市盈率，同时板块平均估值为1.33倍预测市净率和14.05倍预测市盈率，我们认为公司现时估值吸引。维持买入评级，目标价17.09港元。