投资银行业务的市场份额上升，以及稳健投资策略，相信可以进一步巩固海通证券的市场领先地位
　　由于A股市场疲弱，我们下调2016/17年的净利润预测2%/5%，并预计2016/17/18年净利润同比增长-34%/19%/13%
　　现估值相当于1.01倍2017年预测市净率以及10.62倍2017年预测市盈率，低于历史均值近1个标准差，较A股同业折让31%。尽管盈利前景面临挑战，但海通的估值仍然吸引。维持买入评级，上调目标价至18.07港元
　　受益于专注中小企业的业务模式和稳健的投资策略
海通在投资银行业务上专注于中小企业的战略，帮助其在2016年第1季于股票及债券承销金额方面进一步提升市场份额。尽管二级市场低迷，但一级市场业务竞争力的加强有助海通将传统业务多元化。我们预计2016/17/18 年投资银行业务的手续费及佣金收入同比强劲增长83%/28%/18%，占总手续费收入达到32%/35%/37%。海通同时受惠于其稳健的投资策略，投资组合规模相对较小，增强了公司在波动的股市中抵御能力。
　　由于股市较为疲弱，我们下调2016/17年的净利润预测，并加入2018年的盈利预测，预计2016/17/18年净利润同比增长-34%/19%/13%。我们预期A股市场将于2017/18年温和复苏，因此假设2016/17/18年的日均成交量为6,450/7,530/7,750 亿元人民币， 同期融资融券余额预计将达到9,240/10,030/10,970亿元人民币。
　　催化剂和估值：滚动至2017年
　　2016年下半年A股市场温和复苏，日均成交量和融资融券余额上升，深港通的推出等都会成为推高股价的催化剂。
　　我们将估值滚动至2017年，目标价从17.09港元上调至18.07港元。基于分部加总法得出的目标价经过调整后，相当于15.0倍2017年预测市盈率，1.43倍2017年预测市净率，相较2016年6月10日的收盘价仍有42%的上涨空间。海通证券仍是我们覆盖范围内的首选股，重申买入评级。