海通证券公布2016 上半年盈利前瞻。预计总收入人民币120 亿元（同比减少45%，我们预测为人民币110 亿元）；净利润为43 亿元人民币（同比减少58%，我们预测为人民币40亿元）。同时我们预测的EPS 为0.37 人民币（同比减少64%）与公司前瞻一致。我们下调2016/2017/2018 年的每股盈利预测从人民币1.05/1.31/1.7 至人民币0.78/1.03/1.46（-43%/32%/42%）来反映暗淡的市场前景和公司成本的升高。我们同时将目标价从港币14.35下调到港币13.95，并维持“中性”评级。
　　月度数据回升。2016 年6 月， 海通证券报告月度收入为人民币15.2 亿，较上月增长121%。
　　但由于去年的高基数，同比去年同期依然下降了55%；净利润环比攀升148%，同比下降55%。港股上市的中资券商平均收入环比增长66%，同比减少60%；净利润环比增长115%，同比减少54%。在2016 年6 月A 股日均交易额达到人民币5695 亿，环比增长32.7%但是同比仍然下降了67.2%。
　　传统经纪业务市场份额缩水。我们发现海通在经纪业务的市场份额从2015 年6 月的5.1%缩减到了2016 年6 月的4.4%。同时融资融券业务的市场份额从去年6 月的6.0%下降到了今年6 月的5.3%。我们认为这主要归咎于佣金率的竞争以及7 月中旬监管机构将海通的评级从AA 降到BBB，这限制了公司新业务的发展以及将公司的风险资金乘数提高了12.5%。
　　稳健的业务结构。在2015 年末，海通拥有的自营股权及衍生品投资达人民币401 亿（占净资本的46.93%），同时自营固定收益投资达到将近人民币587 亿（占净资本的68.63%），这是在同业中相对保守的配置。与此同时，海通在承销业务中有更平衡的业务配置，市占率也逐步增加。证券承销业务的市占率从2015 年上半年的3.25%增长到2016 年上半年的3.99%。我们预计海通的综合业务平台会帮助其保持在投资银行业务中的市场份额。
　　维持中性评级。鉴于市场前景波动和市场交易量下降的预期，同时对于近期业务合并带来成本控制方面的担忧，我们将16-18 年每股盈利预测从人民币1.05/1.31/1.70 下调到人民币0.78/1.03/1.46（-43%/32%/42%）。我们预期投资银行业务和资产管理业务的复苏在一定程度上抵消降低的佣金收入和利息收入。我们将我们的目标价从港币14.35 下调到港币13.95，对应1.2 倍16 年PB。目标价距离现价9.7%的上升空间，我们维持我们中性评级。