战略转型，成为一家综合性金融服务提供商。2016 年上半年，公司录得收入及其他收益总额人民币199.2 亿元，录得纯利人民币42.6 亿元，分别按年下跌33.8%及58.0%。业绩表现与行业整体气氛相符。不过，公司正在逐步由一家传统券商，转型成为一家综合性金融服务提供商，将业务拓展至国内融资租赁领域，并进一步巩固其海外平台业务。
　　融资租赁业务具备高速增长潜力。截至今年上半年，海通恒信总资产达到人民币393 亿元，较去年年底增长14.9%，完成销售额人民币98.9 亿元，按年增长40%。今年上半年，融资租赁业务收入按年增长23.1%至人民币15.8 亿元，占总收入比重为7.2%，按年增长3.3 个百分点。此外，该业务的所得税前利润率按年增长6.8 个百分点，至35.9%。我们认为利润率的增长主要受惠于央行降息带来的融资成本的下降。与其他银行背景的租赁公司不同的是，海通恒信专注于中小企业客户及中型规模的项目。我们相信，2015 年降息的效应已经大部分释放，预期今年下半年融资成本将较上半年下降0.5 个百分点，达到4.5%。
　　进一步整合海外资源。今年上半年，海外业务收入按年轻微增长1.6%，至人民币34.7 亿元，占公司整体收入的15.8%。所得税前利润率为12.2%，按年降低43.7 个百分点，主要由于整合海通银行造成的大量开支。海通银行今年上半年录得2,000 万欧元亏损，不过我们相信，随着中国资本市场的开放和人民币国际化的推进，海通银行将成为公司一个重要的战略平台。海外业务布局是国内券商的重要发展战略，即便初始阶段有可能带来亏损。未来，我们期待海通银行会着力发展轻资产业务及中国相关业务。
　　目标价港币16.1 元。我们将公司2016 财年和2017 财年的纯利预测分别下调22.5%和23.9%，至人民币111.6 亿元和人民币125.6 亿元，同时预测2018 财年纯利达到人民币141.9 亿元。公司现时股价相当于2016 财年和2017 财年预测市账率的1.1 倍。我们对公司的海外业务整合持积极看法，给予公司目标价港币16.1 元，相当于公司2017 财年预测市账率的1.25 倍，同时也是同业公司2017 财年平均预测市账率加一个标准差。维持「买入」评级。