海通证券（6837:HK）公布了2017 年上半年业绩预报，收入录得128 亿元人民币同比增长6%，净利润为40 亿元人民币，同比降低5.5%，EPS 为0.35 元人民币。我们将目标价从14.19 港元提高到14.88 港元，对应1.2 倍的2017 年PB，具有15.9%的上涨空间，给予增持评级。
　　月度数据回升。2017 年6 月，海通证券录得月度收入16.6 亿元人民币，环比增长38%，同比增长8.9%。净利润录得7.4 亿元人民币，环比增长3.31%，同比下降17%。港股中资券商平均录得收入和净利润环比分别增长81%和82%；但是同比分别降低20%和19%。主要原因还是市场表现疲软。
　　经纪业务市场份额扩张。我们注意到海通的经纪业务市场份额已经连续三个月增长，由三月的4.28%增长到六月的4.87%。而公司融资融券业务的市场份额在六月达到5.05%，为2017 年的最高点。但是由于IPO 数量激增，再融资监管收紧以及密集的险资监管政策出台，市场情绪在2017 年上半年持续低迷。六月，A 股市场日均交易量降至3835 亿元人民币，环比下降4.99%，同比下降32.7%。2017年上半年，A 股日均交易量降至4362 亿元，同比下降17.8%。
　　综合性平台。在2016 年底，公司经纪业务市场份额为4.47%，在行业中排名第6，而公司的市场份额占比已经在2017 年6 月达到4.87%。公司融资业务规模达到1406 亿元，业内排名第一。企业债承销业务规模达到444 亿元人民币，同样业内排名第一，公司股权承销业务市场占有率在2017 年上半年保持在4.12%。与此同时，海通的国际业务在2016 年贡献了6.8 亿元利润，占公司利润总额的6.1%。我们认为，作为一个综合性的券商平台，海通证券可以获得更多的协同效应并且在未来保持市场中的领先地位。
　　上调至增持。我们将公司17-18 年EPS 预测从人民币1.03/1.46 元调整至0.76/0.83元，同时越策19 年EPS 为人民币0.91 元，对应同比增长9%/10%/10%。主要考虑到海通的综合性平台优势以及随着去年四季度以来的利率增长而带来的利息收入的增长。我们预计券商的投资银行业务以及资产管理业务的增长将会抵消2017 年下半年佣金收入的降低。因此我们将目标价由14.19 港币上调至14.88 港币，对应1.2 倍的2017 年PB，具有15.9%的上涨空间，我们将评级上调至增持。