事件：亚盛医药于2025 年1 月24 日在美国纳斯达克正式上市，股票代码为AAPG。公司此次上市发行价为17.25 美元/股，发行732.5 万股，共募资1.26 亿美元。
　　点评：
　　1） 亚盛医药的成功上市，说明其在全球医药领域的创新能力和市场潜力得到了国际资本市场的认可。公司定位全球化发展，专注于设计和研发具有“First-in-Class”或“Best-in-Class”潜力的原创新药，以满足全球患者未满足的医疗需求。目前公司拥有自主研发的蛋白-蛋白相互作用靶向药物设计的高壁垒技术平台，在细胞凋亡通路新药开发如Bcl-2、IAP 和MDM2-p53 等领域处于全球前沿。亚盛医药的核心品种耐立克已在中国获批上市，是具备BIC 潜力的中国原创新药。其临床进展连续七年入选ASH 年会口头报告。此外，公司推进的多项临床进展在2024 年的多个国际学术会议上获得了展示，包括美国临床肿瘤学会(ASCO)年会、欧洲血液学协会年会(EHA2024)、美国癌症研究协会年会(AACR)等。公司共有4 个在研新药获得16 项FDA 和1 项欧盟孤儿药资格认定，2 项FDA 快速通道资格以及2 项FDA 儿童罕见病资格认证。2024 年6 月，亚盛医药与武田制药就耐立克签署了一项总价达13亿美元的独家选择权协议，武田制药将获得耐立克在全球（中国地区除外）的开发及商业化权利许可。此外，武田制药还以7500 万美元投资亚盛医药，获得了亚盛医药7.73%的股份，成为亚盛医药创始人团队后的第二大股东。
　　2） 这一举措将有助于亚盛医药进一步拓宽融资渠道，增强资金实力，为未来的研究与开发、市场扩张和商业化活动提供更多的资金支持。此次公司登录美股募资约1.26 亿美元，进一步打通了美国融资渠道，获得了新的资金支持，为后续产品发展提供了更多资源和确定性，有望加速奥雷巴替尼的全球商业化进展以及其他管线的研发进度。海外，耐立克治疗CML 预计2025 年完成美国注册III 期临床POLARIS-2 入组，2026 年在美国递交新药上市申请，最快可在2026-2027 年获批上市。APG-2575 是全球第2 个、中国首个进入关键注册临床的Bcl-2 选择性抑制剂，凭借BIC 潜力，有望实现对艾伯维Venetoclax 的反超，具备海外大额BD 的潜质。APG-2575 治疗R/R CLL/SLL 预计2025 年上市，1.5 线治疗CLL 最快在2027-2028 年在美国上市；一线治疗AML以及一线治疗MDS 预计在2028 年国内上市，一线治疗MDS 预计在2028-2029 年美国上市，预计总计销售峰值可达93.09 亿元人民币。
　　盈利预测与估值：我们预计公司 FY24-26 营收分别为 9.08/5.96/26.30亿元，分别同比增长303.62%，-34.45%，341.68%。对应 FY24-26 的归母净利润为-2.73/-6.57/11.94 亿元，分别同比增长70.56%，-141.17%，281.68%。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：临床结果不及预期风险，产品销售不及预期风险，里程碑收入不及预期，行业政策变化风险，其他系统性风险等。