事件:
　　2025 年3 月27 日，亚盛医药发布2024 年报。2024 年，公司实现总营业收入9.81 亿元，同比增长335.68%，实现归母净利润-4.05 亿元。
　　投资要点:
　　耐立克市场表现强劲，临床进展顺利2024 年，耐立克（奥雷巴替尼）在商业化和临床方面均取得显著进展。商业化方面，其在中国销售收入达2.41 亿元，同比增长52%，准入医院和DTP 药房数量734 家，同比增长86%。2024 年5 月，奥雷巴替尼还被纳入2024年版《CSCO 恶性血液病诊疗指南》。临床方面，耐立克在中国启动针对系统性全身治疗失败的SDH 缺陷型GIST 患者的注册III 期，在美国启动针对过往接受过治疗的CML-CP 的注册III 期临床试验。
　　Lisaftoclax 多项全球III 期临床试验加速推进2024 年，Lisaftoclax（APG-2575）在临床和数据披露方面取得多项进展。临床方面，其在中国和美国推进多项注册性III 期临床试验，包括联合阿扎胞苷治疗MDS（GLORA-4）、治疗新诊断老年或不耐受标准疗法的AML（GLORA-3）、联合阿可替尼治疗1L CLL/SLL（GLORA-2）、以及联合BTK 抑制剂治疗既往接受BTK 治疗的CLL/SLL（GLORA）。
　　亚盛医药与武田制药合作，推进耐立克开发与商业化。2024 年6月14 日，亚盛医药与武田制药签署独家选择权协议及证券购买协议。
　　根据协议，武田制药获得耐立克（奥雷巴替尼）的全球（不包括中国大陆及港澳台地区和俄罗斯）开发和商业化权利，并支付1 亿美元选择权付款及7500 万美元股权认购费。在武田选择权行权前，亚盛医药负责耐立克的临床开发，并可获得最高约12 亿美元的选择权行使费及额外的潜在里程碑付款，以及年净销售额12%~19%的销售分成。
　　盈利预测和投资评级
我们预计公司2025-2027 年收入分别为5.25、30.90、12.55 亿元，对应归母净利润-10.41、11.60、-8.70亿元。公司是创新型生物医药企业，产品管线具备较强竞争力，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
1、产品销售不及预期；2、产品临床失败风险；3、核心技术或核心销售人员变动风险；4、产品出海进度不及预期风险；5、行业政策变动风险。