事件概述
　　海底捞发布2024 年中期业绩，2024H1，公司实现营收214.91 亿元/+13.8%；核心经营利润27.99 亿元/+13.0%，核心经营利润率13.0%/-0.1pct；归母净利润20.38 亿元/-9.7%，归母净利率9.5%/-2.5pct，主要受汇兑损益变动和增值税加计抵减优惠政策取消的影响。此外，公司拟派发中期股息19.39 亿元（每股0.358元），派息率达95%。
　　分析判断
　　翻台率显著提升，新店经营质量较高
　　2024H1，海底捞餐厅整体翻台率4.2 次/+0.9 次，同店翻台率4.2 次/+0.8 次，新开店翻台率4.6 次，新店保持较高经营质量；客单价97.4 元/-5.3%，主要系产品消费结构变化及优惠增加。2024H1，海底捞餐厅净关闭39 家至1343 家，其中，新开11 家、关闭43 家，维持谨慎扩张原则；2024H2，公司将继续采用自下而上的开店方式，拓店数量预计较2024H1 有大幅增加。
　　采购价格降低带动毛利率提升，核心经营利润率维持稳定2024H1，公司毛利率61.0%/+1.7pct，主要系原材料及易耗品采购价格降低；员工成本占比33.3%/+2.7pct，主要系公司提高了员工综合薪资福利水准并补充部分岗位人员；折旧摊销占比6.2%/-1.7pct，主要系部分门店物业、厂房及设备此前已提足折旧及摊销；租金及相关开支占比1.0%/-0.1pct，水电开支占比3.4%/+0.2pct，差旅及相关开支占比0.4%/同比持平；其他开支占比4.1%/+0.5pct，主要系营销活动增多，以及经营管理体系优化及销售额增加使得人力资源及其他咨询服务开支、日常维护开支、仓储开支增加。2024H1，公司核心经营利润率13.0%/-0.1pct，维持相对稳定。
　　持续优化经营效率，鼓励发展新品牌及新业务公司多举措提高服务质量和经营效率，推行多管店模式，通过“三张表”（经营表、管理表和基础表）进一步明确总部、大区、门店的职能，不断优化和提升门店管理。此外，公司推出“红石榴计划”，鼓励孵化和发展更多的餐饮新品牌及新业务；公司高级管理团队已组成“运营五虎将”，从创业机制、产品创新、供应链保障、运营协同、营销支持五大领域聚焦创新创业项目。2024H1，公司在营创业项目共5 个，包括“焰请烤肉铺子”“小嗨火锅”等，类型涵盖烤肉、火锅、中式快餐等，覆盖了更多的价格区间和消费者群体。
　　投资建议
　　结合中期业绩，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为452.77/465.87/485.95 亿元（原预测为459.65/493.40/527.70 亿元）， 归母净利润分别为45.45/50.24/53.71 亿元（ 原预测为51.08/55.87/60.22 亿元），EPS 分别为0.82/0.90/0.96 元（原预测为0.92/1.00/1.08 元），最新股价（8 月27日收盘价12.26 港元及汇率1HKD=0.91CNY）对应PE 分别为14/12/12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　居民消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧，主品牌翻台率下滑。