1H24 营收增速符合预期，宣派中期股息增厚股东回报海底捞1H24 海底捞收入214.91 亿/yoy+13.8%，收入端符合我们前瞻预期（208-217 亿）；录得归母净利20.38 亿，归母净利润9.5%/同比-2.5pct，主因受汇兑损益变动及VAT 减免优惠政策取消的影响。核心经营利润27.99亿/同比+13.0%（不考虑利息、所得税、汇兑损益、公允价值损益等非经项）。
　　1H24 拟派息19.39 亿元（每股0.391 港元，vs 1H23 未派息），派息率95%，较2023 全年派息率90%进一步提升。公司谨慎扩张以保持经营相对健康，1H 翻台提升显著，并积极尝试新场景及多品牌，有望继续抬升经营韧性。
　　我们预计24-26 年EPS 为0.81/0.85/0.93 元，基于20x 24 年PE 得出目标价17.80 港币（24 年可比公司Wind 和彭博一致预期19x PE 均值，公司经营相对具备韧性，展店模式更为多元，给予溢价）。维持“买入”。
　　翻台提升驱动同店靓丽增长，新店表现更优；2H 开店将提速1H24 海底捞餐厅/外卖收入分别达204.14/5.81 亿元，yoy+13.8/+23.3%，一人食快餐驱动外卖收入增长。1H24 海底捞同店销售同比+15.3%，主要受益于翻台持续回暖，1H24 同店翻台率4.2 次/天（vs 1H23 3.4 次/天）。整体店均客单价97.4 元/yoy-5%持续下滑，新开餐厅/其他餐厅翻台分别达4.6/4.2 次/天（vs 1H23 2.9/3.3 次/天），新店表现明显优于此前。截至1H24门店数达1,343 家，新开/关店11/43 家，部分为经营表现不达预期/潜力不足门店，净关闭32 家。公司维持谨慎扩张原则，以单店经营表现为重。管理层指引未来将借助加盟进入下沉市场，2H 拓店数环比预计较大幅度增加。
　　成本费用端表现较稳定，多举措打磨经营，开辟新成长曲线采购成本降低提升毛利率，1H24 毛利率61.0%/yoy+1.7pct；员工成本/租金及使用权资产折旧/折旧摊销/水电开支分别为33.3/2.7/4.5/3.4%，同比+2.7/-0.3/-1.5/+0.2pct，主因薪酬福利上升并补充部分岗位员工，提足折摊等因素影响。公司多举措并济打磨内功：围绕“三张表”（经营表、管理表、基础表）明确总部、大区、门店职能，提升经营效率；推行多管店模式有效降本；推出“红石榴计划”推行多品牌/业务发展，由CEO 苟轶群领导创新创业委员会，由高管团队组成运营五虎将，从创业机制、产品、供应链、运营和营销等5 大领域，整合资源积极赋能新品牌。1H24 在营创业项目5 个。
　　目标价17.80 港币，维持“买入”
　　考虑1H 仍在净关店，略下调24-26 年开店假设，预计24-26E EPS 为0.81/0.85/0.93 元（24-25 年前值：0.93/1.03/1.16 元）。参考24 年可比公司Wind 和彭博一致预期19x PE 均值，公司经营相对具备韧性，展店模式更为多元，给予20x 24 年PE 得出目标价17.80 港币。“买入”评级。
　　风险提示：火锅消费需求弱于预期；公司扩张速度不及预期；行业竞争加剧