海底捞发布2024 年业绩中报。1）聚焦营业收入及净利润表现，2024 年上半年，公司收入214.91 亿元/同比+13.79%，其中餐厅经营收入204.14 亿元/同比+13.82%；除税前利润28.88 亿元/同比+2.64%，期内净利润20.33 亿元/同比-10.00%，公司股东应占利润20.38 亿元/同比-9.74%，核心经营利润27.99亿元/同比+13.02%。24H1 期内净利润同比下滑，主要受净汇兑损益变动和中国大陆增值税加计抵减优惠政策取消的影响（24H1 净汇兑损益为-0.26 亿元，23 年同期为1.93 亿元）。2）分业务来看，2024 年上半年，海底捞餐厅收入204.14 亿元/同比+13.82%，外卖业务收入5.81 亿元/同比+23.31%，调味品及食材销售收入2.99 亿元/同比-19.18%,，其他餐厅经营收入1.82 亿元/同比+74.35%，其他收入0.14 亿元/同比+230.08%。外卖业务同比增长明显，主要是2023 年下半年起公司发力一人食精品快餐业务布局所致。3）董事会已决议派发截至2024 年中为止六个月的中期股息每股0.391 港元（相当于人民币0.358元），公司预计将于2024 年10 月2 日前派发股东。
闭店优化门店矩阵，优惠活动降低客单价促翻台率提升。2024 上半年，海底捞餐厅数量1343 家/同比-2.82%，新开门店11 家，关闭43 家；平均翻台率为4.2 次/天，23 年同期为3.3 次/天；顾客人均消费为97.4 元/同比-5.34%；所有门店接待总人次超2.10 亿人次/同比+20.22%。2024 年上半年对比同期人均消费减少，主要是优惠活动增加、菜品消费结构变化导致的价格带下移。
推出 “红石榴计划”寻求多元化发展，目前在营创业项目已达5 个。海底捞于2024 年上半年推出 “红石榴计划”，以鼓励孵化和发展更多的餐饮新品牌，推动餐饮服务创新，公司组建的创新委员会和管理团队将为创新项目保驾护航。目前在营的创业项目共5 个，类型包括烤肉、火锅、中式快餐等，在公司多方位赋能下，此类创业项目潜力将被持续挖掘，未来有望在保证经营质量的同时成为公司利润新增长点。
投资建议：“啄木鸟计划”和“硬骨头计划”带动公司门店经营状况优化，叠加公司积极尝试子品牌、个性化门店、加盟业务探索和服务细致化的举措，公司未来有望通过细分赛道/子品牌和加盟店打造新成长曲线。建议短期关注公司经营数据企稳上行，中长期看门店重启扩张和细分赛道探索带来成长空间。预计公司24/25/26 年实现归母净利润 45.43/48.93/52.07 亿元， 对应 PE 值为15X/14X/13X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，品牌势能下滑风险。