本报告导读：
翻台率继续回暖，客单价小幅下滑，员工补贴有所增加。
投资要点：
投资建议：考虑到消费降级趋势及需求疲弱，下调公司2024-2026 年归母净利润盈利预测为45/50/54 亿元，对应EPS 为0.81/0.9/0.98 元，考虑到行业平均估值13x PE，考虑到公司经营稳定且分红率显著优于行业，给予高于行业平均的18xPE，下调目标价为14.53 元人民币（-22%），约15.89 元港币，维持增持评级。
业绩简述：2024H1 实现营收214.91 亿元/+14%，归母利润20.38 亿元/-9.7%，利润率9.5%/-2pct；剔除税收抵扣及汇兑损益影响（约4亿元），预计核心业务利润同比+13%，与公司披露Non-GAAP 核心经营利润同比增速一致（27.99 亿元 VS 24.76 亿元）。
翻台率继续回暖，客单价小幅下滑。从经营层面看，同店翻台率一线/ 二线/ 三线及以下/ 境外/ 整体为4/4.3/4.1/4.2/4.2 ， 同比+18/23/28/2/24%，对应同店销售额同比+11/-48/+20/+2/+15%；整体公司客单价同比-5.6/-4.9/-4.9/-5.2/-3.8/-5.3% ， 整体翻台同比+18/+23/+28/+27/+2/+27%，期末门店数226/530/564/23/1343，净开店-12/+9/+13/+10/+1/+11 ， 整体门店销售额同比+13/+14/-88/+18/+1/+17%，价延续同比下滑趋势，翻台率继续回暖，同时战略层面逐步收缩一线，布局二三线。从业务层面看，餐厅经营/其他餐厅/外卖业务/销售调味及食材营收同比+13.8/+74.3/+23.3/-19.2%，占比分别为95/0.8/2.7/1.4%。
员工补贴有所增加，张俊杰进入或带来茶饮联动。从成本费用端看，原材料及消耗品/员工薪酬/物业租金/折旧摊销/水电开支费用率39/33.3/1/6.2/3.4%，同比-1.7/+2.7/-0.1/-1.7/+0.2/+0pct，其中单店员工数量由99 人同比提升至106 人带来员工成本率提升；此外其他开支由6.8 亿元同比提升至8.8 亿元主要系宣传费用开支增加影响（广告活动等除折扣补贴以外的促销）。
风险提示：政策风险、行业竞争加剧、教师供给恢复缓慢。