8 月27 日，海底捞发布24H1 业绩，报告期内公司实现收入214.9 亿元/+13.8%，归母净利润20.4 亿元/-9.7%，核心经营利润28.0 亿元/+13.0%，收入端符合预期，业绩略低于我们预期。24H1 以来公司翻台率持续回暖，在宏观承压&客单价下移的大环境下，公司谨慎开业并聚焦门店运营，经营表现极具韧性，同店表现&成本管理领跑同业，高分红后续有望为股东贡献持续回报，维持“强烈推荐”评级。
　　业绩略低于我们预期，翻台率回升驱动收入增长。海底捞发布公司2024H1业绩，实现营收214.9 亿元/+13.8%，实现归母净利润20.4 亿元/-9.7%，核心经营利润28.0 亿元/+13.0%，业绩同比小幅下滑主要系汇兑损益变动及税收优惠政策取消，整体业绩略低于我们预期。分业务来看，报告期内公司实现餐厅业务收入204.1 亿元/+13.8%；外卖业务收入5.8 亿元/23.3%；调味料产品及食材销售业务收入3.0 亿元/-19.2%。
　　客流改善带动翻台率提升，客单价小幅下滑。2024H1 公司门店数为1343家/-2.8%，其中新开门店11 家，关闭餐厅43 家，门店数量整体保持稳定。
　　2024 年H1 海底捞接待客户量2.1 亿人次/+20.2%，受益于客流改善带动，24 年上半年公司整体翻台率为4.2 次/天，同比增长27.3%；客单价方面，24 年上半年公司客单价为97.4 元/-5.3%，其中1-3 线城市客单价分别为104.1/96.8/91.4 元，分别同比变动-5.6%/4.9%/-4.9%。
　　期间费用率持续优化，盈利能力小幅下滑。24H1 公司原材料成本率/员工成本率/租金成本率/折摊成本率分别为39.0%/33.3%/1.0%/6.2%，同比变动-1.7pct/+3.4pct/-0.1pct/-1.6pct，翻台率回暖下人工费用率小幅提升，由于门店稳定叠加客流带动收入增长，折摊成本有所下滑。24H1 公司归母净利润率为9.5%/-1.5pct，盈利能力小幅下滑。24H1 公司拟派息19.4 亿元（每股0.358 元），对应派息率约为95%（vs 23 年90%派息率）持续提升。
　　投资建议：作为火锅行业的龙头，海底捞的服务、管理、品牌以及供应链能力领跑同业，在宏观承压&客单价下移的大环境下，公司谨慎开业并聚焦门店运营，经营表现极具韧性，同店表现&成本管理领跑同业，高分红后续有望为股东贡献持续回报， 预计2024-2026 年间公司实现归母净利润45.3/47.0/50.2 亿元，当前股价对应24 年PE 为14x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复阻碍客流恢复，市场竞争加剧，原材料价格上升。