事件概述
　　海底捞发布2024 年全年业绩，2024 年，公司实现营收427.55 亿元/+3.1%；核心经营利润62.30 亿元/+18.7%，核心经营利润率14.6%/+1.9pct；归母净利润47.08 亿元/+4.6%。2024H2，公司公司实现营收212.64 亿元/-5.8%；核心经营利润34.31 亿元/+23.9%，核心经营利润率16.1%/+3.1pct；归母净利润26.70 亿元/+19.1%。
　　此外，公司拟派发末期股息25.34 亿元（每股0.468 元），此前派发中期股息19.39 亿元，全年派息率达95%。
　　分析判断
　　主品牌翻台率提升，2024H2 客单价企稳回暖2024 年，海底捞餐厅收入403.98 亿元/+2.9%，自营门店平均翻台率4.1 次/+0.3 次，其中新开店翻台率4.4次，新店保持较高经营质量；自营门店客单价97.5 元/-1.6%，其中下半年客单价环比稳中略升。2024 年，海底捞品牌净关店6 家（其中自营店净关19 家），其中，新开62 家（其中自营店59 家、加盟店3 家）、重启2 家前期关停门店、关闭或搬迁70 家；截至2024 年底，海底捞品牌共有1368 家门店，其中自营店1355 家、加盟店13 家。
　　新品牌持续孵化，打造新的增长点
　　2024 年，其他餐厅收入4.83 亿元/+39.6%，主要系红石榴计划下推出的其他创新餐饮品牌，及露营火锅、校园火锅、企业火锅等多种餐饮场景的贡献。截至2024 年末，公司通过内部创业创立了包括焰请烤肉铺子、火焰官、小嗨火锅等11 个餐饮品牌共计74 家门店。
　　成本费用管控优秀，核心经营利润率提升
　　2024 年，公司核心经营利润率14.6%/+1.9pct。成本费用端来看，2024 年，公司毛利率62.1%/+3.0pct，主要系原材料及易耗品采购价格降低；员工费用率33.0%/+1.6pct，主要系公司提高了员工综合薪资福利水准并补充部分岗位人员；折旧摊销费用率6.0%/-1.1pct，主要系部分门店物业、厂房及设备此前已提足折旧及摊销；租金及相关开支占比1.0%/+0.1pct，水电开支占比3.4%/+0.1pct，差旅及相关开支占比0.6%/+0.1pct；其他开支占比4.4%/+0.5pct，主要系营销活动更加多元化，以及与外卖业务相关的推广及支持费用增加等。
　　投资建议
　　结合1-2 月餐饮大盘表现，我们调整此前盈利预测，并新增2027 盈利预测，预计2025-2027 年公司营收分别为449.90/484.81/513.43 亿元（ 原预测2025-2026 年为465.87/485.95 亿元）， 归母净利润分别为51.85/56.05/60.07 亿元（原预测2025-2026 年为50.24/53.71 亿元），EPS 分别为0.93/1.01/1.08 元（原预测2025-2026 年为0.90/0.96 元），最新股价（3 月25 日收盘价16.60 港元及汇率1HKD=0.92CNY）对应PE 分别为16/15/14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　居民消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧，主品牌翻台率下滑，副品牌孵化不及预期。