事件：公司发布2024 年度业绩，2024 年实现收入428 亿元/同比+3%，核心经营利润62.3 亿元/同比+19%，归母净利润47 亿元/同比+5%，归母净利率11%/同比+0.2pct。其中2024H2 收入213 亿元/同比-6%，归母净利润27 亿元/同比+19%，归母净利率12.6%/同比+2.7pct/环比+3.1pct。
　　费用端：降本增效成效显著，毛利率同比提升3pct。2024 年公司原材料/员工成本/折旧摊销/租金的占比分别为37.9%/33%/6.0%/1.0%，同比-3/+1.5/-1.1/+0.1pct。其中原材料成本显著下滑，主要系其采购价格降低，员工成本增加主要系公司提高了员工综合薪资福利水平并补充部分岗位人员，以更好地激励员工和提升顾客体验。
　　重视股东回报，持续高分红。公司拟派发截至2024 年12 月31 日止年度末期现金股息每股0.468 元人民币，2024 年中及年末累计派息45 亿元，对应分红率95%。
　　海底捞品牌稳步扩张，同时继续调整优化；翻台率提升为收入增长核心驱动因素。
　　1）门店数量：截至2024 年底，海底捞品牌共经营1,368 家餐厅，其中自营餐厅中国大陆地区共1,332 家，港澳台地区共23 家，加盟餐厅共13家。2024 年海底捞品牌新开62 家餐厅，其中自营餐厅59 家，加盟餐厅3家，重启2 家前期关停的海底捞餐厅，全年关闭或搬迁70 家海底捞餐厅。
　　2）翻台率：2024 年公司平均翻台率为4.1 次/天，同比增加0.3 次/天；共接待顾客4.15 亿人次，同比增加4.5%。
　　3）客单价：2024 年客单价97.5 元，同比减少1.6 元，主要由于菜品消费结构变化。
　　启动红石榴计划积极拓展第二品牌，寻找新增长点。截至2024 年末，集团通过内部创业创立了包括焰请烤肉舖子、火焰官、小嗨火锅等11 个餐饮品牌共计74 家门店。2024 年，其他餐厅收入4.8 亿元，同比增长40%。
　　盈利预测与投资建议：公司修炼内功成效显著，降本提质效果显现，核心经营利润率持续提升，展望未来，持续关注公司加盟、新品牌孵化进展，预计2025-2027 年公司归母净利润52/56/60 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险等。