公司发布2024 年业绩：
　　2024 年，实现收入428 亿元、同比增长3.1%，核心经营利润62.3 亿元、同比增长18.7%，归母净利润47.1 亿元、同比增长4.6%（超彭博一致预期的45 亿元），核心经营利润率14.6%、同比提升1.9pct，净利率11.0%、同比提升0.2pct。我们认为利润超预期或由24H2 核心经营利润率提升带动。
　　其中，24H2 实现收入213 亿元、同比下滑5.8%，核心经营净利润34.3 亿元、同比增长23.9%，归母净利润26.7 亿元、同比增长19.1%，核心经营利润率16.1%、同比提升3.9pct，净利率12.6%、同比提升2.6pct。
　　门店及经营表现：
　　1）2024 年海底捞餐厅系统销售额同比增长3%，同店销售额同比增长3.6%；2）门店数：2024 年净关店6 家（新开62 家、关闭70 家、重启2 家），期末门店数1368 家，其中，自营/加盟分别为1355/13 家，自营门店中中国大陆/中国港澳台分别为1332/23 家。
　　3）翻台率：2024 年自营海底捞餐厅整体平均翻台率4.1 次/天、同比提升0.3 次/天（24H1 平均翻台率4.2 次/天、同比提升0.9 次/天），其中，一线/二线/三线及以下城市/中国港澳台地区翻台率分别为4.0/4.1/4.0/4.3 次/天。同店翻台率为4.1 次/天、同比提升0.3 次/天。
　　4）客单价： 2024 年自营海底捞餐饮整体人均消费金额为97.5 元、同比下滑1.6%，主要系菜品消费结构变化。
　　5）消费人次：2024 年共接待顾客4.15 亿人次、同比增加4.5%。
　　2024 年成本费用优化，运营效率提升：
　　原材料成本占收入比为37.9%、同比降低3.0pct，主要由于原材料采购价格降低；员工成本占比33.0%、同比提升1.5pct，主要由于提高了员工的整体薪资福利水平并增加部分岗位人员以激励员工和提升顾客体验；租金成本占比1.0%、同比提升0.1pct；折旧摊销占比6.0%、同比降低1.1pct。
　　加盟拓展、新品牌孵化持续推进，有望贡献新增长点：
　　1）2024 年公司正式启动加盟业务，完成13 家加盟餐厅落地，24 年加盟业务贡献收入1671 万元。加盟模式实施以来下沉市场展现出强劲需求，超70%的加盟申请来自三线及以下市场；
　　2）2024 年公司正式启动“红石榴计划”，鼓励孵化和发展更多餐饮新品牌，推动多元化发展。截至2024 年末，内部创立了“焰请烤肉铺子”、“火焰官”、“小嗨火锅”等11 个餐饮品牌共计74 家门店。2024 年，其他餐厅贡献收入4.8 亿元、同比增长39.6%。
　　2024 年全年分红率进一步提升：
　　拟派发末期股息每股0.507 港元（约人民币0.468 元），叠加中期股息每股0.391 港元（约人民币0.358 元），24 年全年分红比例约95%（23 年为90%）。
　　投资建议：
　　关注公司在强激励下多元化业务的推进进展，有望构筑新增长曲线，期待2025 年加盟扩张及门店经营效率的持续优化。基于24 年业绩表现，预计25-27 年归母净利润53.0/58.6/65.3 亿元（此前25-26 年盈利预测为56/64亿元）、对应PE 分别为18/16/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险；同店修复不及预期；原材料价格上升风险等。