事件：公司发布2025 年中报，2025H1 实现收入207 亿元，同比-3.7%，核心经营利润24 亿元，同比-14%，归母净利润17.6 亿元，同比-14%，归母净利率8.5%，同比-1pct，利润下降受翻台率下降，以及产品、场景等创新模式方面的初期调整影响。
　　费用端：原材料及人工成本有所提升。2025H1 公司原材料及易耗品/员工成本/折旧及摊销/租金及相关支出的占比分别为39.8%/33.8%/5.6%/1.0%，同比+0.8pct/+0.5pct/-0.6pct/持平，其中原材料及易耗品占收入比例提升主要系为进一步提升顾客体验而增加了菜品和物料耗用。
　　持续落实啄木鸟计划优化门店质量，翻台率因竞争加剧、需求变化等拖累收入表现。
　　1）门店数量：截至2025 年6 月底底，海底捞品牌共经营1,363 家餐厅，其中自营餐厅中国大陆地区共1299 家，港澳台地区共23 家，加盟餐厅41家。2025H1 海底捞品牌新开自营餐厅25 家，加盟餐厅3 家，同时继续落实啄木鸟计划，主动关停经营不及预期、增长潜力不足的餐厅，2025H1 共关闭33 家餐厅。此外，除海底捞火锅外，公司运营14 个餐饮品牌共126家餐厅，其中焰请烤肉铺子新开46 家至70 家；2）翻台率：2025H1 公司自营餐厅平均翻台率为3.8 次/天，同比减少0.4次/天；
　　3）客单价：2025H1 公司自营餐厅客单价97.9 元，同比增加0.5 元。
　　发力外卖业务、创新餐饮品牌，拓宽增长空间。1）外卖：2025H1 公司外卖业务收入实现收入9.3 亿元，同比增长59.6%，占总收入比例4.5%，同比提高1.8pct，主要因下饭菜一人食精品快餐业务的快速增长。2）创新餐饮品牌：2025H1 其他餐厅收入5.97 亿元，同比增长227%，主要归因于红石榴计划下推出的其他创新餐饮品牌，以及露营火锅、企业火锅等多种餐饮场景的贡献。
　　重视股东回报，持续高分红。截至2025 年6 月30 日公司拟派发中期股息每股0.338 港元（相当于人民币0.309 元），金额共计18.3 亿港元（相当于人民币16.73 亿元），对应分红率约95%。
　　盈利预测与投资建议：展望未来，持续关注公司加盟、新品牌孵化进展，预计2025-2027 年公司归母净利润42/47/52 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险等。