投资要点
　　事件： 2025 年12 月31 日和2026 年1 月1 日，全国海底捞火锅门店累计接待顾客超450 万人次，其中多地演唱会散场后客流支持跨年夜部分门店营业高峰延长。
　　翻台率同比保持稳定：我们预计2025 年11 月，海底捞整体门店翻台率同比维持稳定，环比略下滑，主要系节假日天数环比减少，整体运营稳定。公司翻台率下半年环比上半年改善，预计12 月火锅旺季延续稳健经营。
　　优化门店经营，提高存量盈利水平：餐饮行业需求持续承压，火锅品牌普遍进入发展调整期。海底捞以“不一样的海底捞”策略推动品牌运营效率，如推出甄选店、鲜切店、夜宵店等主题店型，增加季节性和常态化的产品创新，支持同店改善。同时降本增效有望带动利润率回升。
　　红石榴计划孵化新品牌：公司推出红石榴计划寻找新的增长点，截至2025 年6 月，红石榴计划已孵化14 个餐饮品牌，涵盖寿司、烤肉、炸鸡等品类，共计126 家门店，其中“焰请烤肉铺子”门店达70 家。2025年H1 其他餐厅收入为6.0 亿元，同比+227%。公司通过评估和筛选创业品牌，集中资源扶持潜力项目，强化多品牌协同效应。
　　盈利预测与投资评级：海底捞是中国火锅第一品牌，服务运营和供应链构建品牌壁垒，股息率达6%，行业需求承压下公司优化单店运营模型，孵化新品牌矩阵，未来仍有发展空间。我们维持2025-2027 年公司归母净利润预测42.28/47.12/51.13 亿元，对应当前PE 为17/15/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。