事项：
　　2026 年1 月13 日晚，海底捞发布公告，苟轶群已辞任公司执行董事及首席执行官，宋青和高洁辞任执行董事。李娜娜、朱银花、焦德凤及朱轩宜获委任为执行董事，公司董事会主席及执行董事张勇获委任为首席执行官。公告同时称，上述辞任董事将继续在集团担任重要管理职能。其中，苟轶群将在集团统筹推动管理流程的智能化与自动化规划，推动运营模式升级和智能中台建设，提升组织管理效率与决策性能；宋青将继续担任集团产品委员会主任一职。
　　国信社服观点：
　　1）从啄木鸟计划到红石榴计划，创始人张勇时隔4 年重新出任CEO。2018 年-2022 年3 月（张勇任CEO）：
　　公司核心战略聚焦火锅主业经营与门店扩张。凭借强劲经营表现，市值最高攀升至约4300 亿港币系当时消费板块的餐饮绝对龙头；2022 年3 月-2024 年6 月（杨丽娟任CEO）：受疫情反复及前期高速扩张影响，公司同店翻台率与客流承压，公司战略重心从“规模优先”转向“运营提效”，杨利娟出任CEO 先后主导实施“啄木鸟计划-硬骨头计划”，公司于2022H2 利润大幅扭亏，其后2023-2024 年净利润也连续创下历史新高；2024 年7 月至今（苟轶群任CEO）：公司进入以多品牌孵化为核心的新阶段，苟轶群出任CEO 正式推出“红石榴计划”，旨在依托集团供应链与组织能力，孵化多元餐饮业态，打造第二增长曲线；2026年1 月13 日公告，创始人张勇时隔近4 年重新出任CEO。
　　复盘海底捞每轮管理层变革，公司追求高管能力与最新战略方向的适配。本次张勇重新出任CEO，一方面凭借其运营经验，助力火锅主业在竞争加剧、翻台率与客流承压的背景下优化单店模型稳住经营节奏，巩固火锅主业基本盘；另一方面，其亲自坐镇也有利于为“红石榴计划”明确战略优先级、统筹资源提高孵化效率，推动红石榴计划从“多点试错”走向“重点深耕”，从而为公司打造更清晰的第二增长曲线。
　　2）火锅行业边际出清，海底捞份额逆势提升，估算2025Q4 翻台率同比企稳。参考窄门餐眼数据，受消费力下行扰动，火锅赛道整体门店数量持续下降，从2025 年1 月的569712 家减少至2026 年1 月的491278家，同比降幅约为13.7%。而同期海底捞则展现出经营韧性，窄门餐眼显示门店总数为1381 家，较2024年底1368 家稳中有增。2025H1 经营阶段承担，但进入下半年，伴随基数效应消解、客单价企稳助力，我们估算预计2025Q4 翻台率已呈现企稳同比增长。统计局数据显示10 月以来国内CPI 指数企稳转正，若价格信号持续回暖，2026 年同店销售有望呈现更强劲的反弹动能。
　　3）投资建议：在客单温和复苏&主业开店审慎综合展望下，维持公司25-27 年归母净利润42.2/47.5/54.2亿元，对应动态PE 为17.1/15.2/13.3x，兼顾分红率（2025H1 分红率为95%），该种假设下给与公司2026年PE 目标18-20x，对应市值目标为942-1047 亿港币，上涨空间为17.1%-30.2%。在开店加速和经营进一步改善的乐观假设下，2026-2027 年归母净利润有望上看50.0/59.6 亿元，对应增速为18.5%/19.2%，参考下文海底捞历史估值复盘（成长期PE 估值能达到60-80x），若海底捞能够顺利验证同店与新品牌进入经营拐点，公司有望迎来戴维斯双击，该种情形下给与公司2026 年PE 估值略高于行业平均的20-22x，对应市值目标为1102-1211 亿港币，对应上涨空间为37-51%，维持公司“优于大市”评级，建议重点关注新治理结构下主观经营动能爆发潜力。
　　风险提示：翻台率恢复不及预期、门店扩张低于预期、客单价下滑、竞争加剧、新品牌孵化失败。