事件描述
　　公司发布2022 年中报，报告期内实现收入73.04 亿元，同比增长81.34%；归属母公司净利润10.03 亿元，同比下降20.48%；其中，2022 年2 季度实现收入37.96 亿元，同比增长92.54%，环比增长8.17%；归属母公司净利润5.66 亿元，同比增长33.75%，环比增长29.61%。
　　事件评论
　　2022H1 产能持续释放，产销放量驱动业绩增长。2022H1 公司实现营业收入73.04 亿元，同比增长81.34%，其中光伏玻璃贡献绝大部分收入增量，其他业务平稳发展。2022H1光伏玻璃实现收入64.68 亿元，同比增长95%，主要系公司产能大幅提升。公司上半年嘉兴二期两座1200 吨/d 陆续点火，凤阳三期第一座1200 吨/d 也已于近期点火，截至目前公司名义产能达到15800 吨/天；价格随需求向好和原材料上涨而逐月向上，由于上半年装机仍以分布式居多，2.0mm 玻璃出货占比预计在40%左右，由此计算的上半年公司光伏玻璃销量预计在2.8-2.9 亿平左右。
　　2022H1 供需有一定压力，玻璃毛利率较为稳定。盈利水平方面，2022H1 公司上半年综合毛利率为22.64%，同比下降21.62pct，主要原因在于去年Q1 玻璃紧张盈利处于高位。
　　其中光伏玻璃毛利率为23.02%，行业供给加速释放下盈利水平处于相对底部；其他玻璃业务盈利水平亦相对平稳。在此背景下，2022H1 公司实现归母净利润10.03 亿元。
　　2022Q2 顺价良好，量利齐升。单季度来看，2022Q2 公司实现收入37.96 亿元，同比增长92.54%。我们预计公司出货1.4-1.5 亿平左右，环比持平左右。盈利水平方面，Q2 需求支撑下组件企业拿货相对积极，公司库存较一季度水平进一步下降。成本端，纯碱价格依然在高位，天然气价格在供暖季结束后亦未出现调整，同时疫情影响下国内运费较前期上涨，致使玻璃成本仍相对偏高。综合来看，价格涨幅足以覆盖成本涨幅，Q2 毛利率环比有所提升。在此背景下，2022Q2 公司实现归属母公司净利润5.66 亿元。
　　期间费用优化，合同负债创新高。2022H1 公司期间费用为5.08 亿元，期间费用率为6.95%，较去年的8.82%进一步下降，反映公司经营管控能力优异。其它数据方面，2022Q2末公司合同负债1.20 亿元，存货14.97 亿元，反映公司订单和产销情况保持良好。
　　上游布局深化，把握成长主动权，盈利底部仍有向上弹性。光伏玻璃作为目前盈利处于相对底部的光伏子赛道，在2023 年或依然处于相对过剩的状态，但一方面扩产限制趋严，盈利压力下二三线扩产或有放缓甚至中止，福莱特作为玻璃龙头扩张激进且兑现程度高，2022-2023 年底名义产能分别有望达到2.06、2.66 万吨/d，因而市占率有望进一步提升，光伏需求高景气下公司量增逻辑清晰；另一方面福莱特成本优势突出，未来在更充裕的石英砂供应，以及直供天然气等优势下成本还有进一步下降空间，相对陡峭的成本曲线以及需求季节波动带来的阶段性供给紧张都有望使得玻璃全年盈利优于预期。
　　我们预计公司2022-2023 年分别实现利润24.2、35.5 亿元，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、光伏装机不及预期；
　　2、竞争格局恶化。