事件描述
　　公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现收入96.8 亿元，同比增长32.5%；归母净利10.8亿元，同比增长8.2%；其中，2023Q2 实现收入43.1 亿元，同比增长13.6%；归母净利5.7亿元，同比增长1.3%。
　　事件评论
　　收入及出货上看，2023H1 光伏玻璃收入88 亿，同增36%，我们预计对应出货4.6-4.7亿平左右。其中Q2 预计2.2-2.3 亿平左右，环比小降，主要系6 月产业链价格博弈背景下，组件采购玻璃趋于谨慎。结构上看，我们预计2.0mm 产品占比进一步提升，主要源自地面电站市场的需求放量。
　　盈利水平上看，Q2 玻璃价格环比Q1 小幅下降，同时成本端得益于天然气和纯碱跌价，亦有一定程度下降，最终单平净利预计在2.4-2.6 元/平左右，环比Q1 的2.1 元/平左右改善明显。其中，东南亚产能盈利水平尤为突出，2023H1 公司越南子公司确收10.2 亿，净利率高达23%，较去年的16%左右提升明显，主要系美国市场反规避调查过程中东南亚辅材稀缺性提升，同时成本略低于国内。
　　其他方面，公司费用控制持续优化，2021-2023H2 期间费用率分别为8.8%、7.5%、6.2%，特别是23Q2 仅5.0%，其中销售费用率仅0.2%，环比Q1 下降0.5pct，主要是公司集装架使用费减少所致，财务费用率0.7%，环比下降1.7pct，主要系Q1 存在可转债利息费用。Q2 末公司存货26.6 亿，环比增长30%，主要系6 月玻璃库存有所增长，7-8 月以来已去化至正常偏低水平。
　　展望后续，风险预警新规下光伏玻璃投产节奏或全面延后，Q3 行业或无新增产能，叠加组件排产高位，玻璃供需持续优化。成本端，纯碱近期价格略有回暖，但是全年向下趋势不变，Q3 成本端预计显著低于Q2，考虑价格相对平稳，预计盈利能力将进一步明显改善。2024-2025 年考虑到政策环境和盈利水平，玻璃环节CAPEX 下降，有望保持良好供需，福莱特作为龙头企业，份额稳中有升，盈利亦有望得到改善。
　　我们预计公司2023-2024 年实现利润27、40 亿，对应A 股PE 分别为27、18 倍，H 股PE 分别为14、10 倍。维持买入评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。