长飞光纤光缆2017年业绩强劲，但期内作出的资产减值及未有宣派末期股息却惹来投资者关注。然而，预计其影响是短暂的，并且不会对核心经营业绩构成影响。我们预计，像长飞光纤光缆这样拥有综合业务模式的龙头企业，将受益于中国光纤预制棒和光纤供应紧张的情况。由于行业环境正面，公司将在2018年和2019年维持稳健的收入和净利润增长。尽管公司拥有全球领先的地位，但估值仍较同业折让。我们预计该估值差距将收窄，因公司拥有全球领先的地位。公司计划发行A股，这将有利公司收窄与A股同业的估值差距。我们仍然认为，公司是国家和全球电信业发展的受益者之一。我们维持买入评级，最新目标价为46.72港元，这是基于16倍2018年市盈率，较A股上市同业平均17.8倍折让10％。
投资亮点
2017年业绩亮点：公司2017年纯利为12.684亿元人民币，较2016年的7.17亿元人民币同比增长76.9％。期内盈利符合我们预期的12.45亿元人民币，但高于市场预期。期内营业额为103.66亿元人民币，较2016年的81.12亿元人民币同比增长27.8％。公司2017年营业额高于我们预期的101.07亿元人民币。营业额强劲增长是由于中国电信运营商持续投资于通信网络所致。
2017年公司毛利率达到26.9％，高于我们预期的25％。根据我们的估计，毛利率提升是受到全数三个主要产品所推动：光学预制棒、光纤和光缆。公司的管理和销售费用销售率分别在2017年同比增长1.1个百分点和0.4个百分点，这是由于员工成本、研发费用和运输费用增加所致。
公司亦于2017年录得减值亏损1.17亿元人民币，主要与其有源光缆业务的无形资产减值有关。
由于料将进行A股IPO，公司并无就2017年宣派末期股息。若在IPO完成前派发股息将导致A股IPO推迟。公司于2017年转为净现金状态，反映财务状况稳健。
下游需求依然稳固。管理层在2017年业绩发布会中重申，由于电信运营商持续作出投资，加上政府政策正面，预计2018年光缆市场需求将保持稳定。长飞光纤光缆管理层预计，光纤预制棒和光纤在2018年仍将在中国供应。由于供应紧张，预计电信运营商的采购价将在2018年同比增加。由于预计中国将启动5G投资，管理层看好中国光纤市场的需求，料这将为长飞光纤光缆等领先光纤供应商带来新的增长动力。管理层还指出，该公司是少数能够为400G传输网络生产光纤产品的公司之一。中国电信运营商将网络将100G升级到400G对长飞光纤光缆是十分有利。
上调盈利预测。我们上调了2018年的净利润预测，并开始对2019年净利润作出预测。在我们的财务模型中，我们上调了营业额增长预测和毛利率预测。与同业相比，长飞光纤光缆的估值并不高。我们预计公司的IPO将于2018年底前完成，这将有助于收窄公司与A股上市同业之间的估值差距。